Die Keynes-Theorie der Geldnachfrage (mit Diagramm)

Die Keynes-Theorie der Geldnachfrage!

Keynes behandelte Geld auch als Wertspeicher, weil es ein Vermögenswert ist, in dem ein Individuum sein (ihr) Vermögen speichern kann.

Für Keynes bestand das gesamte Vermögen eines Individuums aus Geld und Anleihen.

Keynes verwendete den Begriff "Anleihen", um alle risikoreichen Vermögenswerte außer Geld zu bezeichnen.

Das Halten von Geld war also die einzige Alternative zum Halten von Anleihen. Die einzige Determinante für die Portfolioauswahl eines Einzelnen war der Zinssatz für Anleihen.

Dies würde sich auf die Entscheidung eines Einzelnen auswirken, sein Portfolio in Geld und Anleihen aufzuteilen. Für Keynes kostet es Geld, Geld zu halten, und der Zinssatz entspricht den Opportunitätskosten für das Halten von Geld. Bei hohen Zinssätzen verliert eine Person eine große Summe, wenn sie Geld hält oder keine Anleihen hält.

Kapitalgewinn / -verlust:

Ein weiterer Faktor, der die Auswahl des Portfolios einer Person beeinflusste, war die erwartete Änderung der Zinssätze, die zu Kapitalgewinnen oder -verlusten führen würde. Laut Keynes wird der Leitzins in naher Zukunft sinken, wenn er im Verhältnis zum normalen Zinsniveau hoch war. Ein Rückgang des Zinssatzes würde einen Kapitalgewinn für Anleihen bedeuten. Laut Keynes bestünde bei einem hohen Zinssatz eine geringe Nachfrage nach Geld als Wertspeicher (Vermögen).

Dafür gibt es zwei Gründe:

(i) Bei einem hohen Zinssatz sind die Opportunitätskosten für das Halten von Geld (in Form von verzichteten Zinsen) hoch.

(ii) Bei einem hohen Zinssatz ist ein zukünftiger Kapitalgewinn aus Anleihen wahrscheinlich auf einen Rückgang des Zinssatzes in der Zukunft zurückzuführen. Dies liegt daran, dass ein umgekehrter Zusammenhang zwischen dem Zinssatz und dem Preis alter Anleihen besteht. Wenn also der gegenwärtige Zinssatz hoch ist, werden die Menschen damit rechnen, dass er in naher Zukunft sinkt. In diesem Fall werden sie mit einem Kapitalgewinn rechnen.

Da die Geldnachfrage bei hohen Zinssätzen fallen und bei niedrigen Zinssätzen steigen würde, besteht ein umgekehrter Zusammenhang zwischen der Vermögensnachfrage (spekulativen Nachfrage) nach Geld und dem Zinssatz.

Keynes berücksichtigte auch Transaktionen und die vorsorgliche Nachfrage nach Geld, dessen wichtigste Determinante das Einkommen war. Eine solche Nachfrage würde mit steigendem Einkommen proportional zunehmen.

Die Nachfragefunktion von Keynes nach Geld kann also ausgedrückt werden als

M d = L (Y, i)… (3)

Dabei steht Y für Einkommen und i für Nominalzins und L für Liquiditätspräferenz.

Politische Schlussfolgerungen :

Nach Ansicht von Keynes ist die Geldnachfrage also sowohl eine Funktion des Einkommens als auch des Zinssatzes, obwohl sie nach der klassischen Theorie nur eine Funktion des Einkommens war. Dieser Punkt ist wichtig, um die unterschiedlichen politischen Schlussfolgerungen zwischen dem klassischen und dem keynesianischen Modell zu erklären.

1. Bestimmung des nominalen Einkommens durch die Bereitstellung von Geld :

Wenn die Geldnachfrage genau proportional zum Einkommen ist, wie in den Gleichungen (1) und (2), dann wird das Nominaleinkommen (PY) vollständig durch das Geldangebot bestimmt. Da M = M d = kPY ist, würde eine Zunahme des Geldangebots (M) im Gleichgewicht zu einer proportionalen Zunahme von PY führen, wenn angenommen wird, dass k in Gleichung (1) fest bleibt. So bekommen wir

ΔM = kΔPY

oder 1 / K & Dgr; M = & Dgr; PY… (4)

Somit macht Gleichung (4) deutlich, dass sich PY nur ändern kann, wenn sich M ändert, wobei k fest bleibt. Dies bedeutet, dass Änderungen der Finanzpolitik oder autonome Änderungen der Investitionsnachfrage keine Rolle bei der Bestimmung des Gleichgewichtswerts des Einkommens spielen. Dies ist in der Tat der klassische Fall einer vertikalen LM-Kurve, bei der die Höhe des Einkommens automatisch festgelegt wird, wenn M festgelegt ist. Und jede Verschiebung der IS-Kurve wirkt sich nur auf den Zinssatz aus.

2. Rolle der fiskalpolitischen Änderung bei der Einkommensermittlung :

In der Geldnachfragefunktion von Keynes ist das Einkommen nicht proportional zum Geldangebot. Dies bedeutet, dass Einkommensänderungen aufgrund von Änderungen in der Fiskalpolitik und autonomen Verschiebungen der Investitionsnachfrage auftreten können. In diesem Fall steigt die LM-Kurve an und jede Verschiebung der IS-Kurve verändert den Gleichgewichtswert des Einkommens. Natürlich bestimmen die Steigungen der IS- und LM-Kurven die relative Bedeutung der monetären Faktoren und anderer Einkommensdeterminanten (die die IS-Kurve verschieben).

Die Sicht der Monetaristen :

Die Monetaristen glauben, dass die LM-Kurve ziemlich steil ist, wenn auch nicht vertikal. Dies erklärt größtenteils, wenn nicht sogar vollständig, warum Geld einen dominanten Einfluss auf das Nominaleinkommen ausübt.

Das Regressive Expectations-Modell :

Laut Keynes bezieht sich die Nachfrage nach Geld auf den Wunsch, Geld als Alternative zum Kauf eines einkommensstarken Vermögenswerts wie eine Anleihe zu halten. Alle Theorien der Geldnachfrage geben eine andere Antwort auf die Grundfrage: Wenn Anleihen Zinsen und Geld verdienen, warum sollte eine Person dann nicht Geld halten? Die erste Theorie zur Beantwortung dieser Fragen, die als keynesianische Theorie der Geldnachfrage bekannt ist, basiert auf einem Modell, das als regressives Erwartungsmodell bezeichnet wird.

Dies besagt im Wesentlichen, dass die Leute Geld halten, wenn sie damit rechnen, dass die Anleihekurse fallen, dh die Zinssätze steigen, und daher erwarten, dass sie einen Verlust erleiden, wenn sie Anleihen halten. 'Anleihen' repräsentieren hier die gesamte Bandbreite der in der Realität vorhandenen Risikoaktiva. Da die Schätzungen der Menschen darüber, ob der Zinssatz wahrscheinlich steigt oder fällt und wie stark sie davon abweichen, stark variieren, erwarten manche Menschen bei einem bestimmten Zinssatz einen Anstieg und würden daher Geld halten.

Nach dem Modell der regressiven Erwartungen hat ein Anleihegläubiger eine erwartete Rendite für die Anleihe aus zwei Quellen: die Rendite der Anleihe - die Zinsen, die Zahlung, die er erhält - und einen potenziellen Kapitalgewinn - eine Erhöhung des Anleihepreises ab dem Zeitpunkt, an dem er sie kauft es zu dem Zeitpunkt, zu dem er es verkauft. Die Rendite i der Anleihe wird normalerweise als Prozentsatz der Rendite Y dividiert durch den Nennwert der Anleihe ausgedrückt. Somit

i = Y / P b … (5)

Da die Rendite Y ein fester Prozentsatz des Nennwerts der Anleihe ist, ergibt sich der Marktpreis einer Anleihe aus dem Verhältnis von Rendite zu Marktkurs:

P b = Y / I… (6)

Der erwartete prozentuale Kapitalgewinn ist die prozentuale Preiserhöhung vom Kaufpreis P b zum erwarteten Verkaufspreis Pe b . Daraus können wir den prozentualen Kapitalzuwachs ableiten, g = (Pe b - P b ) / P b . Aus den Gleichungen (5) und (6) mit einem festen Y für die Anleihe können wir einen erwarteten Preis Pe b erhalten, der einem erwarteten Zinssatz entspricht, dh e = Y / Pe b . Somit kann der Kapitalgewinn in Bezug auf die erwarteten und aktuellen Zinssätze ausgedrückt werden als

Dies ist der Ausdruck für den erwarteten Kapitalgewinn in Bezug auf die aktuellen und erwarteten Zinssätze.

Die mit e bezeichnete prozentuale Gesamtrendite (Earning) einer Anleihe ergibt sich aus dem Marktzins zum Zeitpunkt des Kaufs zuzüglich Veräußerungsgewinnen, e = i + g. Wenn wir nun g aus Gleichung (7) ersetzen, erhalten wir einen Ausdruck für die prozentuale Gesamtrendite als Summe aus Zinsertrag und Kapitalgewinn:

Mit einer erwarteten Rendite für Anleihen von e und einer Geldrendite von null kann nun davon ausgegangen werden, dass der Vermögensinhaber sein liquides Vermögen in Anleihen steckt, wenn er eine positive Rendite von e erwartet. Wenn die Rendite von Anleihen voraussichtlich negativ ist, wird er sein gesamtes liquides Vermögen in Geld investieren.

Im regressiven Erwartungsmodell von Keynes wird für jede Person ein erwarteter Zinssatz angenommen, der einem normalen langfristigen Durchschnittssatz entspricht, der wahrscheinlich auf dem Markt vorherrscht. Wenn die tatsächliche Rate über seine langfristigen Erwartungen steigt, geht er davon aus, dass sie sinkt und umgekehrt.

Daher sind seine Erwartungen rückläufig. Hier gehen wir davon aus, dass sich seine erwartete langfristige Rate bei Änderungen der aktuellen Marktbedingungen nicht wesentlich ändert.

Der erwartete Zinssatz des Anlegers, dh zusammen mit dem tatsächlichen Marktzinssatz i, bestimmt seine erwartete prozentuale Rendite e. Auf dieser Grundlage können wir das kritische Niveau des Marktzinses ic berechnen, der ihm eine Nettorendite von Null für Anleihen bringen würde, dh den Wert von i, der e = 0 ergibt.

Wenn es tatsächlich so ist, würden wir erwarten, dass er sein gesamtes liquides Vermögen in Anleihen hält. Wenn i <i c, bewegt er sich zu 100% in Geld. Um diesen kritischen Wert i c zu finden, setzen wir die in Gleichung (8) gezeigte Gesamtrendite gleich Null:

Hier wird i c, der kritische Marktzins, der e = 0 macht, ausgedrückt als ie / (1 + ie). Dieser Zusammenhang zwischen der Nachfrage des Einzelnen nach Realguthaben und dem Zinssatz ist in Abb. 19.2 dargestellt. Hier zeigen wir den Bedarf an realen Waagen auf der horizontalen Achse.

Es ist die Nachfrage nach Realguthaben, M / P, die vom Zinssatz abhängt. Da wir implizit das allgemeine Preisniveau konstant halten, entsprechen die Veränderungen der realen Salden M / P den Veränderungen von M.

In Abb. 19.2 investiert der Anleger sein gesamtes W in Anleihen, wenn i c überschreitet, und seine Geldnachfrage ist Null. Wenn i c unterschritten wird, sodass die erwarteten Kapitalverluste aus Anleihen die Zinsrendite übersteigen und e negativ wird, wandelt der Anleger sein gesamtes liquides Vermögen in Geld um.

Dies gibt uns eine Nachfrage-nach-Geld-Kurve - für eine Person - die wie eine Stufenfunktion aussieht. Wenn i genau gleich e = 0 ist und der Anleger nicht zwischen Anleihen und Geld wählen kann. Bei jedem anderen Wert von i besteht der Anleger entweder zu 100% aus Geld oder zu 100% aus Anleihen.

Die einzelnen Nachfragekurven von Abb. 19.2 können nun addiert werden, um die Gesamtnachfrage nach Geld zu erhalten. Suchen wir die Person mit dem höchsten kritischen Zinssatz, i c max in Abb. 19.3. Wenn der Zinssatz unter diesen Imax fällt, verschiebt er sein gesamtes flüssiges Vermögen in Geld.

Wenn der Zinssatz sinkt, werden mehr Einzelpersonen übergeben und mehr Menschen wechseln von Anleihen zu Geld. Letztendlich werde ich so stark fallen, dass niemand sein liquides Vermögen in Anleihen stecken will, und die Nachfrage nach Geld wird gleich dem gesamten liquiden Vermögen sein, ∑W.

Nach dem Modell der durchschnittlichen regressiven Erwartungen steigt die Geldnachfrage bei fallenden Zinssätzen, und die Nachfragekurve ist wahrscheinlich konvex. Wenn also der Zinssatz um denselben Prozentsatz weiter sinkt, steigt die Geldnachfrage mit zunehmenden Beträgen.

Das Hauptproblem bei dieser Ansicht besteht darin, dass der Einzelne zu jedem Zeitpunkt alle liquiden Mittel entweder in Geld oder in Anleihen halten sollte, aber nicht in jedem Fall in Teilen. Das ist also eine Alles-oder-Nichts-Wahl! Dies ist offensichtlich nicht wahr in der Realität.

Bei dieser Analyse gibt es zwei Probleme. In der ersten Phase sollten Anleger, wenn der Geldmarkt über einen sehr langen Zeitraum im Gleichgewicht blieb, ihre erwarteten Zinssätze schrittweise anpassen, um sie dem tatsächlich vorherrschenden Zinssatz anzupassen.

Sie würden alle dazu neigen, im Laufe der Zeit den gleichen kritischen Zinssatz anzunehmen. Die aggregierte Nachfragekurve für Geld würde also eher der flachen Kurve von Abb. 19.2 ähneln als der negativ geneigten Nachfragekurve mit einer Vielzahl kritischer Zinssätze, wie in Abb. 19.3 dargestellt.

Diese Vorhersage des regressiven Erwartungsmodells - dass die Elastizität der Geldnachfrage in Bezug auf Änderungen des Zinssatzes mit der Zeit zunimmt - wird nicht durch Fakten gestützt.

Zweitens impliziert das Modell, wenn wir davon ausgehen, dass die Menschen tatsächlich einen kritischen Zinssatz haben, wie in Abb. 19.3 dargestellt, eindeutig, dass in dieser Welt mit zwei Vermögenswerten die Anleger entweder alle Anleihen oder alles Geld halten, aber keine Mischung aus den Anleihen zwei. Die negative Steigung der aggregierten Nachfragekurve ist darauf zurückzuführen, dass sich die Anleger in ihrer Einschätzung zum Wert von dh und damit zu ihren kritischen Zinssätzen i c unterscheiden .

Tatsächlich halten Anleger jedoch keine Portfolios, die nur aus einem Vermögenswert bestehen. Portfolios enthalten in der Regel eine Mischung aus Vermögenswerten; Sie sind diversifiziert. Dieses Ergebnis - Menschen halten gleichzeitig Geld und Anleihen - wurde von James Tobin erklärt.

Kritikpunkte der Keynes-Theorie :

James Tobin fand zwei Hauptschwächen der keynesianischen Theorie der spekulativen Geldnachfrage:

(i) Alles-oder-nichts-Wahl:

Nach der Theorie von Keynes wird angenommen, dass Anleger ihr gesamtes Vermögen in Anleihen halten (mit Ausnahme des Betrags, der zu Transaktionszwecken gehalten wird), solange der Zinssatz den „kritischen Zinssatz“ überschreitet - einen Satz, unter dem der erwartete Kapitalverlust aus Anleihen liegt überwog die Zinserträge aus Anleihen.

Wenn der Zinssatz im Gegenteil unter das kritische Niveau fallen würde, würden Anleger keine Anleihen halten, dh sie würden ihr gesamtes Vermögen in Geld halten. Die Theorie von Keynes kann daher nicht erklären, warum und wie ein einzelner Anleger sein Portfolio diversifiziert, indem er sowohl Geld als auch Anleihen als Vermögensvorräte hält.

(ii) Änderungen des normalen Zinssatzes:

Keynes ging davon aus, dass Anleger Geld als Vermögenswert halten, solange der Zinssatz niedrig ist. Der Grund dafür ist, dass sie erwarten, dass der Zinssatz steigt und auf das „normale“ Niveau zurückkehrt. Laut Keynes gibt es ein festes oder sich langsam änderndes Normalniveau für den Zinssatz, um das sich der tatsächliche Zinssatz bewegt.

Der normale Zinssatz wird daher als Maßstab herangezogen, um die Möglichkeit von Zinsänderungen zu beurteilen, die den für spekulative Zwecke gehaltenen Geldbetrag bestimmen.

Laut Tobin ändert sich das normale Niveau im Laufe der Zeit immer wieder - wie die Erfahrung der 1950er Jahre gezeigt hat. Dies erklärt, warum eine Portfoliodiversifikation stattfindet. Die Wahl des Portfolios eines Einzelnen, dh seine Entscheidung zur Diversifizierung, hängt nicht von der restriktiven Annahme von Keynes ab, dass die Anleger eine Rückkehr des Zinssatzes auf ein normales Niveau erwarten.

Vor diesem Hintergrund untersuchen wir Tobins Portfolio-Theorie der Geldnachfrage.

Kurz gesagt, Keynes Anhänger wie James Tobin waren mit seiner Theorie der spekulativen Geldnachfrage, die das umgekehrte Verhältnis zwischen Zinssatz und Geldnachfrage erklären soll, nicht zufrieden. Sie haben weitere Gründe für die Abhängigkeit der Geldnachfrage vom Zinssatz identifiziert.

WJ Baumol und Tobin haben auch Keynes 'Analyse der Transaktionsnachfrage nach Geld erweitert. Wir können nun diese beiden Erweiterungen von Keynes 'Theorie einzeln diskutieren.

Andererseits haben Nicht-Keynesianer - Monetaristen genannt - die klassische Quantitätstheorie des Geldes verfeinert und modifiziert. Dies ist eine weitere bemerkenswerte Entwicklung im Bereich der Geldwirtschaft. Friedmans Analyse behandelt die Nachfrage nach Geld genauso wie die Nachfrage nach einer gewöhnlichen Ware.

Es kann als das Gut eines Produzenten angesehen werden; Unternehmen verfügen über Kassenbestände, um die Effizienz ihrer Finanztransaktionen zu verbessern, und sind bereit, diese Effizienz in Form von Zinsverlusten zu bezahlen. Geld kann auch als Konsumgut angesehen werden. Es ist für den Verbraucher von Nutzen, wenn es darum geht, zeitliche Unterschiede zwischen Ausgaben- und Einnahmenströmen auszugleichen und das Risiko zu verringern.

 

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