Zinsparität und Finanzmärkte | Finanzmärkte | Wirtschaft

Die Parität der Zinssätze ist das Ergebnis der Arbitrage an den Finanzmärkten. Wenn US-Anleihen und UK-Anleihen in jeder Hinsicht der Währung, in der Kapital und Zinsen gezahlt wurden, ähnlich sind, sollten sie den Anleiheinhabern ähnliche Renditen bringen.

Wenn US-Anleger mit britischen Anleihen eine höhere Rendite erzielen können, werden sie mehr britische Anleihen und weniger US-Anleihen kaufen. Dies erhöht tendenziell den Preis von britischen Anleihen und drückt die britischen Zinssätze nach unten. Gleichzeitig sinkt der Kurs von US-Anleihen, was die US-Zinsen erhöht.

Die anfänglich höhere Rendite für britische Anleihen und die daraus resultierende höhere Nachfrage nach britischen Anleihen erhöhen die Nachfrage nach Pfund und erhöhen den Wert des Pfunds in Bezug auf den heutigen Dollar. Wenn die Anleger heute mit dem gleichen zukünftigen Wechselkurs rechnen wie vor der aktuellen Aufwertung, sinkt die erwartete Aufwertung in der Zukunft.

Die Änderung des Wechselkurses und der Zinssätze gleicht die erwartete Dollarrendite aus dem Halten einer US-Anleihe und einer britischen Anleihe aus. Ursprünglich boten britische Anleihen eine höhere Rendite als US-Anleihen, aber der Anstieg der Nachfrage nach britischen Anleihen im Vergleich zu US-Anleihen erhöht die britischen Zinssätze und die erwartete Aufwertung des Pfunds, so dass die Anleiherenditen ausgeglichen werden. Dies erklärt, warum die Zinsparitätsbedingung gelten muss, wenn der Devisenmarkt im Gleichgewicht sein soll.

1. Der inländische Währungszins der Anleihe entspricht dem ausländischen Zinssatz zuzüglich der prozentualen Änderung des Wechselkurses.

2. Eine Zinsgleichheit liegt vor, wenn ähnliche finanzielle Vermögenswerte denselben Zinssatz aufweisen, wenn sie in derselben Währung bewertet werden. oder wenn der inländische Zinssatz dem ausländischen Zinssatz zuzüglich der erwarteten Änderung des Wechselkurses entspricht.

Gleichgewicht auf dem Devisenmarkt :

Wenn die Zinsparitätsbedingung zutrifft, dh wenn alle erwarteten Renditen gleich sind, gibt es weder ein Überangebot derselben Art von Einlage noch eine Überforderung für eine andere. Daher ist der Devisenmarkt im Gleichgewicht, wenn die Zinsparitätsbedingung erfüllt ist. Wenn Dollareinlagen eine höhere Rendite als Pfundeinlagen bieten, wird der Dollar gegenüber dem Pfund aufwerten, da alle Anleger versuchen, ihr Geld in Dollar umzutauschen. Das Gegenteil ist auch wahr.

Der Dollar sollte gegenüber dem Pfund abwerten, wenn Pfundeinlagen anfänglich die höhere Rendite bieten. Die Zinsparitätsbedingung erklärt somit, wie Wechselkursänderungen zur Aufrechterhaltung des Gleichgewichts auf dem Devisenmarkt beitragen.

Covered Interest Arbitrage Parity :

Wenn die Finanzmärkte effizient sind, wird es dem risikoaversen Anleger im Gleichgewicht gleichgültig sein, die kurzfristigen Auslandsinvestitionen abzusichern und über den Terminmarkt abzusichern. Ebenso sollte der risikodurchschnittliche kurzfristige Investor zwischen den inländischen und den ausländischen Investitionen gleichgültig sein. Die Verbindung zwischen Spotmarkt, Terminmarkt und Finanzmarkt, die diese Gleichstellungsbedingungen schafft, wird durch Covered Interest Arbitrage hergestellt.

Betrachten wir einen Investor, der entscheiden muss, ob er zu Hause (z. B. New York) oder in Übersee (z. B. London) investiert. Wenn er sich gegen das Risiko von Kassakursschwankungen absichern will, wird er zur Absicherung den Terminmarkt nutzen. In diesem Fall ist die Gleichgewichtsbedingung

i NY - i L = P… (1)

Im Gleichgewicht muss jede Zinsdifferenz zwischen den beiden Finanzplätzen durch die Devisenprämie ausgeglichen werden. Dies ist die Arbitragebedingung für gedeckte Zinsen. Wenn beispielsweise i NY = 2, 5% und i L = 2% pro Quartal (dh 90 Tage) sind, sind die Finanz- und Devisenmärkte im Gleichgewicht, wenn das Forward-Pfund zu einem Preis kontrahiert wird, der 0, 5% über dem Kassakurs liegt . In diesem Fall erhält der Anleger in London 2% auf die kurzfristige Investition zuzüglich 0, 5% Rendite aufgrund der Terminprämie.

Die Summe der beiden Renditen entspricht 2, 5%, dh der Rendite, die ein Anleger bei einer kurzfristigen Investition in New York erhalten würde. Somit ist klar, dass die Zinsparitätsbedingung zwischen den USA und Großbritannien nicht eingehalten werden kann, solange sich die Terminkurse von den Kassakursen unterscheiden (auch wenn die Märkte effizient funktionieren, dh die Händler alle Arten von Informationen rechtzeitig erhalten und es keine gibt) Spekulation).

Wenn wir nun sowohl die Zinssätze in beiden Ländern als auch die Devisenmärkte berücksichtigen, können wir die Bewegung von Finanzinvestitionen zwischen den USA und Großbritannien leicht vorhersagen.

In diesem Zusammenhang sind folgende Punkte zu beachten:

1. Übersteigt die Zinsdifferenz (i Inland - i Ausland ) die Terminprämie (aus Sicht des Heimatlandes - hier der USA -), kommt es zu einem Mittelzufluss in das Heimatland.

2. Wenn die Zinsdifferenz geringer ist als die Terminprämie, würden Investmentfonds aus dem Heimatland abfließen.

3. Wenn i home = i foreign und P = 0 ist, herrscht auf dem Devisenmarkt ein Gleichgewicht zwischen dem kurzfristigen Mittelzufluss und dem Mittelabfluss aus dem Heimatland (den USA).

Die Zinsdifferenz zwischen New York und London ist auf der vertikalen Achse und die Terminprämie auf dem Pfund auf der horizontalen Achse dargestellt, wobei das Minuszeichen einen Terminabschlag und das positive Zeichen eine Terminprämie auf die Fremdwährung in Prozent prozent angibt annum.

Bei gleicher Skalierung der beiden Achsen liegt der Gleichgewichtspunkt zwischen Zinsdifferenz und Aufschlag auf der Linie, die durch den Ursprung verläuft. Diese Linie ist als CIAP-Linie (Covered Interest Arbitrage Parity) bekannt.

Die Punkte über der Linie zeigen ein Ungleichgewicht, das den Zustrom ausländischer Investitionen nach New York induziert, während die Punkte unter der Linie auch auf ein Ungleichgewicht hinweisen, das den Geldfluss von New York nach London induziert.

Oberhalb der CIAP-Linie übersteigt entweder die Zinsdifferenz die Terminprämie auf die Fremdwährung oder die negative Zinsdifferenz ist kleiner als der Terminabschlag auf die Fremdwährung (Punkt B '). In beiden Fällen lohnt es sich für Ausländer (Briten), im Heimatland (USA) zu investieren, und es kommt zu einem Arbitrage-Zufluss. Wenn sich der Arbitrage-Zufluss fortsetzt, verringert sich die Nettoverstärkung und verschwindet dann, wenn die CIAP-Linie erreicht ist.

Ab Punkt A 'erhöht der Geldtransfer ins Ausland die positive Zinsdifferenz (beispielsweise von 1 auf 1, 5) und verringert die Terminprämie (beispielsweise von +2 auf +1, 5), um die CIAP-Linie erneut zu erreichen. Wenn Fonds ins Ausland gehen (von den USA nach Großbritannien), steigen die Zinssätze in den USA tendenziell und fallen in Großbritannien. Da die Zinsen in den USA bereits höher waren, steigt die positive Zinsdifferenz.

Auf der anderen Seite steigt der Kassakurs, wenn amerikanische Investoren die Fremdwährung (Pfund) kaufen, um in Großbritannien zu investieren. Da die Amerikaner die Fremdwährung zur Deckung ihres Wechselkursrisikos verkaufen, sinkt der Terminkurs.

Die Forward-Prämie (dh der Überschuss des Forward-Satzes gegenüber dem Kassakurs) verringert sich somit. Mit zunehmender positiver Zinsdifferenz und abnehmender Terminprämie verringert sich der Nettogewinn aus dem Arbitrage-Abfluss. Der Prozess wird fortgesetzt, bis A Null wird, wenn die CIAP-Leitung erreicht ist und der Arbitrage-Abfluss stoppt.

Transaktionskosten:

Finanztransaktionen sind jedoch nicht kostenlos. Die Zinsdifferenz und die Terminprämie können sich im Gleichgewicht um die Höhe der Transaktionskosten unterscheiden. Wenn solche Kosten positiv sind, existiert CAIP nicht. Die Gleichgewichtsbedingung des Finanzmarktes ist also:

i Ny - i L = P ± Transaktionskosten

In Fig. 1 geben zwei gestrichelte Linien, die zu beiden Seiten der CIAP-Linie äquidistant gezeichnet sind (mit einer Rate von beispielsweise 0, 25%), die Transaktionskosten an. Das Gleichgewicht der Finanz- und Devisenmärkte wird sich somit in der Nähe der CIAP-Linie befinden. Der Abstand eines solchen Gleichgewichts von der CIAP-Linie spiegelt die durchschnittlichen Transaktionskosten wider.

In der Realität endet die Zinsarbitrage (Zu- und Abfluss) also, wenn der Nettogewinn etwa 0, 25% pro Jahr (oder 1/4 von 0, 25% pro Quartal) erreicht. Dieser Bereich wird durch den Bereich unterhalb der beiden diagonalen gestrichelten Linien dargestellt.

 

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