Die Zahlungsbilanztheorie der Wechselkurse

Die zufriedenstellendste Erklärung für Schwankungen des Außenwerts von Papierwährungen ist, dass der freie Wechselkurs tendenziell in etwa der Nachfrage nach und dem Angebot an Devisen entspricht.

Zum Beispiel hängt der Außenwert des nicht konvertierbaren Dollars von der Nachfrage nach und dem Angebot an Dollars auf dem Devisenmarkt in New York ab.

Die Nachfrage nach Dollars auf dem New Yorker Devisenmarkt kommt von Leuten, die Devisen anbieten, um Dollars zu erhalten, während die Nachfrage nach Dollars von Leuten kommt, die Dollars anbieten, um Devisen zu erhalten.

Amerikanische Exporteure sind ein Beispiel für die erste Gruppe, dh Nachfrager, und amerikanische Importeure sind Beispiele für die zweite Gruppe, nämlich Lieferanten. So bildet beispielsweise die Dollar-Nachfrage von Inhabern von Pfund Sterling den Sterling-Angebotsplan, und die Dollar-Nachfrage-Nachfrage von denen, die Pfund Sterling wollen, den Sterling-Angebotsplan. Mit anderen Worten, auf dem New Yorker Sterling-Markt entspricht die Nachfrage nach Dollar dem Angebot an Pfund Sterling, und das Angebot an Dollar ist eine andere Sichtweise auf die Nachfrage nach Pfund Sterling.

Der Schnittpunkt der Sterling-Angebotskurve und der Nachfragekurve ergibt den Gleichgewichtspreis für Sterling, der der Menge des angebotenen Pfunds und der Menge des nachgefragten Pfunds entspricht. Wenn der Gleichgewichtspreis von Pfund Sterling auf dem New Yorker Markt zufällig 4 USD pro Pfund beträgt, beträgt der Gleichgewichtspreis von Pfund Sterling auf dem Londoner Markt 0, 25 GBP, was dem Umkehrwert von 4 USD oder einem Viertel entspricht.

Die Nachfrage nach Devisen ergibt sich nun aus der Sollposition in der Zahlungsbilanz, während sich die Devisenversorgung aus den Kreditpositionen ergibt. "Belastungen" beziehen sich hier auf alle Zahlungen, die in einem bestimmten Zeitraum von Gebietsansässigen an Ausländer geleistet wurden, und "Gutschriften" umfassen alle Zahlungen, die Ausländer während des Zeitraums an Gebietsansässige geleistet haben.

Wenn zum Beispiel die Vereinigten Staaten eine Nettobelastung haben, heißt es in ihrer Nachfrage nach Devisen, dass das Pfund Sterling das Pfund Sterling-Angebot übersteigen muss, mit der Folge, dass der Dollar-Preis des Pfund Sterling steigen wird, was dasselbe ist, das Der Außenwert des Dollars wird gegenüber dem Pfund Sterling sinken.

Das heißt, der Dollar wird umgekehrt in Pfund Sterling billig; Ein Nettokredit in der amerikanischen Zahlungsbilanz führt zu einem Rückgang des Dollarpreises des Pfunds, der auf den höheren Außenwert des Dollars oder den teuren Dollar im Verhältnis zum Pfund zurückzuführen ist. Die Nachfrage nach und das Angebot an Devisen ist letzten Endes nichts anderes als die Nachfrage nach und das Angebot an ausländischen Gütern und Dienstleistungen; Ersteres leitet sich von Letzterem ab.

Wenn ein Land ein Leistungsbilanzdefizit infolge eines Überschusses an sichtbaren und unsichtbaren Importen gegenüber ähnlichen Exporten aufweist, muss es eine ungünstige Zahlungsbilanz in dem Sinne haben, dass es die Schulden durch die Inanspruchnahme seiner Devisenreserven abzahlt, indem man Gold exportiert oder kurzfristig Kredite von Gläubigerländern aufnimmt, indem man Ausländern Ansprüche auf seine Währung stellt.

Umgekehrt bedeutet eine günstige Zahlungsbilanz, dass ein Überschussland (auf Girokonto) Forderungen auf Fremdwährungen akkumulieren muss. Es ist daher nicht schwierig, den Zusammenhang zwischen Zahlungsbilanz und Wechselkurs zu erkennen. Da eine Zunahme der Forderungen eines Landes gegenüber der Währung eines anderen Landes eine Zunahme des Angebots dieser Währung auf dem Devisenmarkt des ersten Landes bedeutet, tendiert der Inlandspreis dieser Währung dazu, abzunehmen, wodurch der Außenwert der Währung des Gläubigerlandes aufgewertet wird.

Nehmen wir zum Beispiel an, dass die Vereinigten Staaten mehr Forderungen gegenüber dem Rest der Welt erheben als gegenüber den Vereinigten Staaten. Angenommen, der ursprüngliche Wechselkurs zwischen dem Dollar und allen Fremdwährungen beträgt 4 USD = 1 GBP (GBP steht für Fremdwährungen). Dann muss das Devisenangebot auf dem New Yorker Devisenmarkt im Verhältnis zur Nachfrage zunehmen, und der neue Wechselkurs muss daher unter 4 USD fallen, beispielsweise auf 3, 80 USD. Dies würde den Dollar im Vergleich zu allen anderen Währungen und den Vereinigten Staaten teuer werden lassen und einen lieben Markt zum Kaufen darstellen. Letztendlich würden die amerikanischen Exporte sinken.

Dies würde eine günstige Zahlungsbilanz in den Vereinigten Staaten zunichte machen, den Dollar gegenüber anderen Währungen verbilligen und so weiter bis zum Gleichgewicht zurückkehren. Umgekehrt dürfte ein Defizitland eine schwache Wechselkursposition aufweisen, da ein Anstieg der Auslandsforderungen auf seine Währung eine Zunahme der Devisennachfrage im Verhältnis zum Angebot zur Folge hat, die zu einem Rückgang des Außenwerts seiner Währung führt.

Dann kann das defizitäre Land dank des abgewerteten Außenwerts seiner Währung eine ungünstige Zahlungsbilanz durch steigende Exporte ausgleichen. Daher kann die Position eines Defizitlandes in Bezug auf den Wechselkurs schwach, in Bezug auf den Exportvorteil jedoch stark sein.

Der Vorteil der Zahlungsbilanztheorie der Wechselkurse ist angesichts der obigen Diskussion nicht schwer zu erkennen:

(i) Erstens erleichtert die Erklärung der Bestimmung der Wechselkurse in Bezug auf Angebots- und Nachfragekräfte die Gleichgewichtsanalyse, ganz zu schweigen von ihrer Übereinstimmung mit dem gesunden Menschenverstand.

(ii) Zweitens ist die Theorie insofern realistischer, als der Inlandspreis einer Fremdwährung als Funktion vieler wesentlicher Variablen betrachtet wird und nicht nur die Kaufkraft als Ausdruck des allgemeinen Preisniveaus.

(ill) Die größte praktische Bedeutung der Zahlungsbilanztheorie besteht jedoch darin, dass deutlich wird, dass Zahlungsbilanzungleichgewichte durch Wechselkursanpassungen und nicht durch interne Preisdeflation oder Inflation, wie sie in der Paritätentheorie impliziert sind, ausgeglichen werden können .

Die Zahlungsbilanztheorie besagt, dass der Wechselkurs ein Preis ist, der von der Nachfrage nach und dem Angebot an Devisen bestimmt wird. Die fatale Schwäche der Zahlungsbilanztheorie, auf die die Inflationsschule hingewiesen hat, besteht darin, dass sie die Zahlungsbilanz als feste Größe ansieht. Um eine von Keynes vorgeschlagene geeignete Metapher zu verwenden, wendet sie die Theorie der Feststoffe an, wo die der Flüssigkeiten angemessener wäre. Die Handelsbilanz richtet sich nach dem Verhältnis des Preisniveaus im In- und Ausland. Mit einem Wort, die Zahlungsbilanz hängt teilweise von den Börsen ab, weshalb sie nicht zur Erklärung herangezogen werden kann.

 

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