Bewertung von Wertpapieren: 6 Preismodelle | Wertpapiere | Finanzwirtschaft

Die folgenden Punkte heben die sechs wichtigsten Preismodelle hervor, die für die Bewertung von Wertpapieren verwendet werden. Die Modelle sind: 1. Modell für konstantes Wachstum 2. Zweistufiges Dividendenmodell 3. Dividendenkapitalisierungsmodell 4. Ertragskapitalisierungsmodell 5. KGV-Modell 6. Andere Modelle.

1. Konstantes Wachstumsmodell:

Bei Aktien hängt der Marktpreis von den diskontierten zukünftigen Dividenden oder Gewinnflüssen und der Wachstumsrate der Dividenden ab. Somit ist P = Wert = D / kg, D = erwartete Dividende K = Abzinsungssatz g = Wachstumsrate der Ertragskraft.

In diesem vereinfachten Modell wird davon ausgegangen, dass die Dividendenströme konstant sind und die Gewinnwachstumsrate feststeht.

Der Abzinsungssatz im obigen Modell ist subjektiv und wird als spezifischer Satz wie der risikofreie Marktzinssatz oder der langfristige Zinssatz für Staatsanleihen angenommen. Einige Analysten verwenden den impliziten Abzinsungssatz oder die interne Rendite, die sich aus der Gleichsetzung des Barwerts des prognostizierten Dividendenstroms mit dem aktuellen Marktpreis ergibt.

Die tatsächliche Auswahl des Abzinsungssatzes als faire Kapitalrendite ist ein Konzept, das von den Analysten zu definieren und als subjektiver Faktor zu verwenden ist. Viele Menschen verwenden ein Rohdiskontierungsmodell, bei dem der Dividendenstrom konstant ist und der Diskontierungssatz auch als interne Rendite des Projekts festgelegt wird. Tatsächlich ist der Abzinsungssatz ein Satz für festverzinsliche Wertpapiere, die wie Staatsanleihen risikofrei sind. Die Rendite für Staatsanleihen von 11-12% wird normalerweise als risikofreier Zinssatz in Indien angenommen. Einige nutzen den Zinssatz von 9% jedoch als risikofreie Rendite.

Aktienbewertung:

Der innere Wert einer Aktie hängt von den von der Gesellschaft festgesetzten Dividenden ab.

Diese Modelle können der Einfachheit halber in folgende Kategorien eingeteilt werden:

(i) Einperioden-Bewertungsmodelle; und

(ii) Mehrperioden-Bewertungsmodelle.

In diesen Modellen wird der unendliche Strom zukünftiger Dividenden für den gegenwärtigen Zeitpunkt als Kurs-Dividenden-Verhältnis bewertet. Wenn davon ausgegangen wird, dass das Nettoergebnis der Dividende entspricht und kein einbehaltenes Ergebnis vorliegt, verringert sich das Preis-Dividenden-Verhältnis im Verhältnis zum Preis-Ertrags-Verhältnis.

(i) Einperioden-Bewertungsmodelle:

Angenommen, (i) die Dividenden werden jährlich ausgezahlt; (ii) die erste Dividende wird nach einem Jahr ausgeschüttet, und (iii) der Weiterverkauf erfolgt zum Jahresende. Dann ist der Kurs der Aktie Po = D 1 / (1 + i) + P 1 / (1 + i), wobei Po der aktuelle Kurs ist, P 1 der Kurs nach einem Jahr ist, D 1 die Dividende nach a ist Jahr und ich ist die erforderliche Rendite.

Beispiel:

Der Aktienanteil eines Unternehmens wird voraussichtlich eine Dividende von Rs bringen. 2 und holen einen Preis von Rs. 18 nach einem Jahr. Wenn der Investor bei Rs kauft. 18 gibt es keinen kapitalzuwachs. Unter der Annahme, dass die erforderliche Rendite 12% beträgt,

Wenn der Investor bei Rs kauft. 18 erleidet er einen Verlust von Re. 0, 14 auf jede Aktie.

(ii) Mehrperioden-Aktienbewertungsmodell:

Ein Investor würde das Wertpapier für mehr als einen Zeitraum halten. In diesem Fall ergibt sich der Kurs der Aktie aus der Formel

Dabei ist D i die Dividende in Periode I und Pn der Verkaufspreis. Wenn die Dividenden mit einer konstanten Geschwindigkeit von g wachsen, reduziert sich die Gleichung auf

Beispiel:

Das erwartete Ergebnis je Aktie beträgt Rs. 3 und Dividende Rs. 2 jeweils. Wenn die geforderte Rendite 15% beträgt, wie hoch sollte der Aktienkurs sein, wenn g = 0%, 5% und 10% angenommen werden.

Wenn daher g = 0 ist, ist P = 2 / 0, 15 = 13, 33

wenn g = 0, 05 ist, ist P2 / 0, 15-0, 05 = 20

wenn g = 0, 10 ist, ist P = 2 / 0, 15 - 0, 1 = 40

Das obige Beispiel zeigt, wie der Aktienkurs sehr hoch steigt, wenn das Unternehmen Wachstumsperspektiven aufzeigt und steigende Dividenden deklariert.

2. Zweistufiges Dividendenmodell:

Das Modell für den Aktienkurs wird wie folgt angegeben: Hier ist D 1 die Dividende im Anfangsjahr und D j ist die Dividende im Endjahr.

Hier gingen wir davon aus, dass die Dividende für immer mit einer konstanten Rate wachsen wird und die erforderliche Rendite der Aktie höher ist als die Dividendenwachstumsrate, was K> g bedeutet.

Manchmal kann die Wachstumsrate negativ sein, wenn die Bardividenden in einigen Jahren sinken. Trotzdem kann die obige Gleichung angewendet werden.

Die obige Gleichung kann nicht angewendet werden, wenn sich die Dividendenwachstumsrate nach einigen Jahren ändert, g 1 und g 2 zwei Wachstumsraten in zwei Perioden sind, wenn das zweistufige Wachstumsmodell als

D N steht für die Dividende je Aktie im Zeitraum N und N ist die Anzahl der Jahre, in denen die Wachstumsrate g 1 anhält.

Beispiel:

Ein Unternehmen „xyz“ verzeichnete seit 5 Jahren eine Wachstumsrate von 20% und fiel dann auf ein normaleres Niveau von 6%. Die letzte Dividende des Unternehmens war Re. 0, 50 pro Aktie. Die geforderte Rendite beträgt 15%.

Hier ist g 1 = 20%, g 2 = 6%, Do = 0, 50

K = 15% oder 0, 15, N = 5

Unter Anwendung der obigen Gleichung haben wir

3. Dividendenkapitalisierungsmodell :

Manchmal erklären die Firmen keine Dividenden, um ihre zukünftigen Programme zu finanzieren. In solchen Fällen sind die Dividenden nicht vorhanden, aber die Marktpreise können hoch sein. In diesen Fällen wird ersichtlich, dass die Anleger die Gewinne als Proxy für Dividenden in den oben genannten Modellen verwenden. Das Dividendenkapitalisierungsmodell und das Ertragskapitalisierungsmodell führen nur dann zu demselben Ergebnis, wenn alle Erträge als Dividenden ausgezahlt werden. Dann gibt es kein Wachstum. P = E 1 / i Wenn das Einkommen (E 1 ) (oder die Dividenden) mit einer konstanten Rate wächst, lautet die Formel P = E 1 / ig.

Wird ein Teil des Ergebnisses einbehalten, ist das Dividendenkapitalisierungsmodell anzuwenden. Wenn das Wachstum der erwarteten künftigen Dividenden als Funktion der Gewinnrücklagen betrachtet wird, die in rentable Projekte reinvestiert werden, werden sowohl das Ergebnis als auch die künftige Wachstumsrate der Dividenden in das gleiche Modell einbezogen, das auch vom ersteren abhängt, teilweise.

4. Gewinnkapitalisierungsmodell :

Es ist anzumerken, dass höhere zukünftige Dividenden eine Alternative zu gegenwärtigen Dividenden sind und keine Ergänzung zum gegenwärtigen Dividendenstrom darstellen. Wenn E = D, kann das Unternehmen nicht wachsen. Daher neigen die Anleger, die das Kurs-Gewinn-Verhältnis verwenden, dazu, den Marktpreis aufgrund des Problems der Doppelzählung zu übertreiben.

In der Realität wachsen die Gewinne nicht mit einer konstanten Geschwindigkeit und die Dividenden nicht. Aus theoretischen Gründen werden diese Annahmen getroffen. Als Einschränkung sollte jedoch angemerkt werden, dass die gewünschte Rendite und die tatsächliche Rendite möglicherweise nicht übereinstimmen und die gewünschte Rendite ein subjektives Element aufweist. Darüber hinaus leidet die Verwendung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses nach dem Dividendenkapitalisierungsmodell unter der Tatsache, dass die Ertragsdaten historisch sind, der Kurs jedoch der aktuelle Kurs ist, der bereits die vergangenen Dividenden berücksichtigt, und der zukünftige Dividendenfluss möglicherweise nicht von den Daten abhängt Vergangene Einnahmen und der Preis werden für die zukünftigen Renditen gezahlt.

Verwendung des P / E-Verhältnisses :

Viele praktizierende Analysten verwenden die einfache Multiplikationstechnik des KGV, jedoch nicht die oben genannten Barwertmodelle.

Das Verhältnis KGV = Aktueller Marktpreis / Ergebnis je Aktie.

Durch eine Analyse der Unternehmensleistung berechnet der Analyst den KGV-Multiplikator (der Zeitpunkt P ist höher als das Ergebnis je Aktie). In diesem Fall prognostiziert er das zukünftige Ergebnis je Aktie für die nächsten sechs Monate oder ein Jahr und verwendet diesen historischen Multiplikator desselben Unternehmens oder den branchenüblichen Durchschnittsmultiplikator, um den Marktpreis zu ermitteln. Der resultierende Marktpreis wird mit dem tatsächlichen Marktpreis verglichen, um festzustellen, ob er über- oder unterbewertet ist. Wenn es überteuert ist, ist es gemäß den Grundsätzen des Handelsgeschäfts auf der Grundlage der Fundamentalanalyse zu verkaufen.

Die auf Diskontierung basierende Bewertungstechnik ist umständlich und es treten schwerwiegende Prognoseprobleme auf. Der zu verwendende Abzinsungssatz ist ein subjektiver Faktor, und es müssen eine Reihe von Annahmen in Bezug auf die Dividendenflüsse in den Barwertmodellen getroffen werden. Analysten und Investoren verwenden daher in der Praxis nur das KGV für die Wertpapierbewertung.

Zusammenfassend sind die am häufigsten verwendeten Modelle für die Wertpapierbewertung die Dividendenabzinsungsmethode / Ertragsabzinsungsmethode und das KGV-Modell.

Dividendenrabattmethode:

Die erwarteten künftigen Dividendenzahlungen der Gesellschaft werden unter Verwendung eines angemessenen Abzinsungssatzes, der die Höhe der risikofreien Rendite widerspiegeln soll, auf den heutigen Tag abgezinst. Die Risikoprämie von Aktien kann ein gewisses Risikoelement und viele zusätzliche Unsicherheiten aufweisen. In diesem Modell wird jede Dividende des kommenden Jahres, beispielsweise für 'n' Jahre (10 Jahre), mit dem entsprechenden Abzinsungssatz auf die Gegenwart abgezinst und aufsummiert, um den heutigen Wert der Aktie zu ermitteln. Es wird erwartet, dass die Dividenden konstant bleiben und der Abzinsungssatz unverändert bleibt.

In diesem vereinfachten Modell sind keine Änderungen der Dividende oder ein variables Wachstum der Dividende / des Ergebnisses vorgesehen. Die Formel lautet D / K - g, wobei D die Dividende ist, k der Abzinsungssatz ist und g die konstante Wachstumsrate der Dividenden ist. Bei diesem Modell ist der Diskontsatz eine Frage der individuellen Wahrnehmung und subjektiv. Sie basiert auf der erwarteten Abwertung der Rupie und der eigenen Zeitprämie der Gegenwart über die Zukunft. So kann heute eine Rupie Rs wert sein. 1, 10 im nächsten Jahr (eine Prämie von 10 Prozent inklusive Inflation).

5. P / E-Verhältnis-Modell:

Der Barwert der Aktie ergibt sich auch aus der angenommenen Beziehung zwischen dem KGV eines Unternehmens und dem Durchschnitt der gesamten Branche, in der sich das Unternehmen befindet. Wenn das KGV des Unternehmens und das KGV der Branche in irgendeiner Beziehung zueinander stehen, können diese in Beziehung gesetzt werden, um den Branchenverwandten abzuleiten, der auf das Ergebnis je Aktie des Unternehmens angewendet werden kann, um den Preis zu ermitteln. Wenn also das KGV für die Teeindustrie einen KGV bei 15 hat, können für das Unternehmen in der Teeindustrie die Daten zum Gewinn pro Aktie mit 15 multipliziert werden, um den Preis zu ermitteln. Ist dieser Preis höher als der Marktpreis, wird das Wertpapier unterbewertet und umgekehrt.

6. Andere Modelle:

Einige Autoren sprechen von zwei ergänzenden Bewertungsleitfäden, die eine relativ breite Anwendung fanden, nämlich dem Preis-Leistungs-Verhältnis und dem Preis-Leistungs-Verhältnis. Nach der ersten Methode werden die Aktien eines Unternehmens anhand der tatsächlichen Nettoinventarwerte unter Verwendung verschiedener Investitionsgüter- und Inventarpreisindizes bewertet, um die ausgewiesenen Buchwerte anzupassen. Eine Reihe von Analysten definiert dies als Wiederbeschaffungskosten oder Buchwert des Unternehmens. Einige nehmen es als Nettoumlaufvermögen je Aktie, gemessen am kurzfristigen Vermögen abzüglich kurzfristiger Verbindlichkeiten, Anlagevermögen abzüglich langfristiger Schulden und Vorzugsaktien abzüglich immaterieller Vermögenswerte geteilt durch die Anzahl der Aktien. Dies entspricht in etwa dem Aufschlüsselungswert des Unternehmensvermögens.

Nach der zweiten Methode wird das durchschnittliche Preis-Leistungs-Verhältnis der Industriegruppe auf das P / S-Verhältnis des Unternehmens angewendet, um zu beurteilen, ob es über- oder unterbewertet ist.

Ein niedriges P / S-Verhältnis weist auf eine geringe Insolvenzwahrscheinlichkeit und damit auf einen guten Kauf hin, wenn andere Voraussetzungen für die Auswahl des Unternehmens erfüllt sind.

 

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