Vermögensannäherung an den Wechselkurs | Devisen | Wirtschaft

Wechselkurse werden verwendet, um internationale Preise von Waren und Dienstleistungen zu vergleichen. Sie werden auch verwendet, um die Rendite von auf Fremdwährung lautenden Aktien und Anleihen mit der Rendite inländischer Vermögenswerte zu vergleichen. In den 1970er Jahren lag der Schwerpunkt auf dem monetären Ansatz der Zahlungsbilanz.

Der Schwerpunkt dieses Ansatzes lag auf den internationalen Handelsströmen als primären Determinanten des Austauschs. Ein Grund dafür war, dass die Regierung bis in die 1960er Jahre strenge Beschränkungen für den internationalen Fluss von Finanzkapital aufrechterhielt.

Die Rolle von Wechselkursänderungen bei der Beherrschung der internationalen Handelsungleichgewichte legt nahe, dass Länder mit aktuellen Handelsüberschüssen eine Aufwertungswährung haben sollten, während Länder mit Handelsdefiziten Abwertungswährungen haben sollten. Solche Wechselkursänderungen würden zu Änderungen der internationalen relativen Preise führen, die dazu beitragen würden, Handelsungleichgewichte wie Überschüsse oder Defizite zu beseitigen.

In den letzten Jahren hat das Volumen des internationalen Handels mit finanziellen Vermögenswerten aufgrund der Finanzliberalisierung den Handel mit Waren und Dienstleistungen weit übertroffen. Darüber hinaus gibt es einige Fälle, in denen Länder mit Handelsüberschüssen Abwertungswährungen aufweisen, während Länder mit Handelsdefiziten Aufwertungswährungen aufweisen.

Aus diesem Grund wurde ein neuer Ansatz zur Wechselkursbestimmung entwickelt. Dies wird als Asset-Ansatz oder Portfolio-Balance-Ansatz bezeichnet, der die realen Ereignisse erklärt. Diese Theorie betont die Rolle des Wechselkurses als einer von vielen Kursen auf dem globalen Markt für Finanzanlagen in viel stärkerem Maße. In diesem Zusammenhang betrachten wir den Asset-Ansatz zur Wechselkursermittlung im Detail.

Der Asset-Ansatz zur Wechselkursbestimmung betont die Finanzmärkte für Vermögenswerte. Während die traditionelle Ansicht ist, dass der Wechselkurs angepasst wird, um den internationalen Warenhandel auszugleichen, deutet der Asset-Ansatz darauf hin, dass der Wechselkurs angepasst wird, um internationale Transaktionen (Ströme) mit finanziellen Vermögenswerten auszugleichen.

Da sich die Warenpreise im Verhältnis zu den Preisen von finanziellen Vermögenswerten nur langsam anpassen und die finanziellen Vermögenswerte täglich kontinuierlich gehandelt werden, hat die Verlagerung des Schwerpunkts vom Warenmarkt auf die Vermögensmärkte wichtige Auswirkungen. Die Wechselkurse ändern sich jeden Tag, wenn sich Angebot und Nachfrage nach finanziellen Vermögenswerten verschiedener Nationen ändern.

Der Asset-Ansatz setzt eine perfekte Kapitalmobilität voraus. Dies bedeutet, dass der Kapitalfluss zwischen den Ländern in Ermangelung wesentlicher Transaktionskosten oder Kapitalkontrollen frei ist (in einer liberalisierten Ära).

In einer Welt, in der es keine Hindernisse für internationale Kapitalströme gibt, gewährleistet die Arbitrage von gedeckten Zinsen die Parität der gedeckten Zinsen:

Dabei ist i d der inländische Zinssatz und i f der ausländische Zinssatz. Da diese Beziehung kontinuierlich bestehen bleibt, passen sich Kassa- und Terminbörsen sowie die Zinssätze sofort an die sich ändernden Finanzmarktbedingungen an.

Paul R. Krugman hat den Asset-Ansatz zur Wechselkursbestimmung entwickelt. Krugmans Ansatz zielt darauf ab, die Beziehung zwischen Zinssatz und Wechselkurs genau so zu bestimmen, wie die PPP-Theorie eine Beziehung zwischen Preisniveau und Wechselkursen herzustellen versucht. Die Anleger bevorzugen es, Vermögenswerte zu halten, die die höchste erwartete reale Rendite bieten, da die beiden Hauptmerkmale von Vermögenswerten gleich bleiben, nämlich Risiko und Liquidität.

Diese Aussage gilt, wenn Anleger die Möglichkeit haben, diese Fonds entweder in ihrem Heimatland oder im Ausland anzulegen. Und die Rendite eines Vermögenswerts wie der Zinssatz für Auslandsanleihen spielt eine wichtige Rolle bei der Bestimmung des Wechselkurses.

Die Rendite einer Einlage in einer bestimmten Währung ist der Zinssatz oder der Betrag dieser Währung, den eine Person durch Ausleihen einer Währungseinheit für ein Jahr verdient. Dies ist die Variable, die bestimmt, ob eine Person ihre Mittel in der heimischen Wirtschaft oder im Ausland anlegen wird. Er vergleicht immer die Zinssätze, die in zwei verschiedenen Ländern gelten, nämlich im In- und Ausland, und entscheidet, welche Vermögenswerte (im In- oder Ausland) gekauft werden sollen.

Zinssätze spielen auf dem Devisenmarkt eine wichtige Rolle, da unterschiedliche Einlagen, die auf einem solchen Markt gehandelt werden, unterschiedliche Zinssätze zahlen. Mit anderen Worten, jede Art von Einzahlung zahlt einen bestimmten Zinsbetrag, abhängig von der Währung, auf die sie lautet (dh ob in Dollar oder Pfund oder jetzt in Euro).

Der Dollar-Zinssatz ist einfach die Dollar-Rendite auf Dollar-Einlagen. In ähnlicher Weise misst der Zinssatz einer Fremdwährung die Fremdwährungsrendite für Einlagen dieser Währung (z. B. das britische Pfund).

Der von einem Dollar und einer britischen Einlage angebotene Zinssatz gibt an, wie sich deren Dollar- und Pfundwerte im Laufe eines Jahres ändern werden. Die von Einlagen in US-Dollar und Pfund gebotenen Renditen hängen auch von der erwarteten Veränderung des Wechselkurses zwischen US-Dollar und Pfund im Laufe des Jahres ab.

Wie können wir herausfinden, welche Einzahlung eine höhere erwartete Rendite bietet? Um diese Frage zu beantworten, müssen wir eine andere Frage stellen: Wenn ein Amerikaner einen Dollar verwendet, um ein Pfund Pfand zu kaufen, wie viele Dollar bekommt er nach einem Jahr zurück? Um diese Frage zu beantworten, müssen wir die Dollarrendite einer Pfundeinlage berechnen, da wir den heutigen Dollarpreis mit dem Dollarpreis nach einem Jahr vergleichen.

Eine einfache Regel :

Wir wissen, dass die Abwertungsrate des Dollars gegenüber dem Pfund die prozentuale Veränderung des Dollarkurses zum Pfund ist. Die Dollarrendite für britische Einlagen ergibt sich aus dem britischen Zins zuzüglich der Abwertung des Dollars gegenüber dem Pfund. Um die Pfundrendite auf Pfundeinlagen in Dollar umzurechnen, müssen wir den Zinssatz des Pfunds um den Kurs addieren, mit dem der Dollarpreis des Pfunds über ein Jahr ansteigt.

Angenommen, der Pfund-Zinssatz beträgt 5% und die erwartete Abwertung des Dollars beträgt 6% in einem Jahr. Somit wird die erwartete Dollarrendite auf Pfundeinlagen 11% betragen. Nun ist die erwartete Rendite einer Pfundeinlage, gemessen in Dollar, die Summe von (1) dem Pfundzinssatz; und (2) die erwartete Dollarabwertung gegenüber dem Pfund

oder,

r £ = heutige Verzinsung der einjährigen Einlage in Pfund Sterling

R $ / £ = heutiger Dollar / Pfund-Wechselkurs (Anzahl der Dollar pro Pfund)

R $ e / £ = Wechselkurs von Dollar zu Pfund in einem Jahr

Das hochgestellte „e“ bezeichnet hier die Prognose der Menschen über den zukünftigen Wechselkurs auf der Grundlage des aktuellen Wechselkurses.

Diese erwartete Rendite muss mit dem Zinssatz verglichen werden, der sich aus Einlagen in USD von einem Jahr ergibt, um zu entscheiden, ob Einlagen in USD oder Pfund die höhere erwartete Rendite bieten.

Die Differenz der erwarteten Rendite zwischen Einlagen in US-Dollar und Pfund entspricht weniger der Gleichung. (1):

Wenn diese Differenz positiv ist, ergeben die Dollareinlagen die höhere erwartete Rendite. Wenn es negativ ist, ergeben die Pfund-Einlagen die höhere erwartete Rendite. Die Differenz zwischen den Renditen ist gleich, wenn die Renditen in Pfund ausgedrückt werden.

Um die Rendite von Dollareinlagen in Pfund zu messen, müssen wir zum Dollar-Zinssatz r $ die erwartete Abwertung des Pfunds gegenüber dem Dollar (oder die erwartete Aufwertungsrate des Dollars gegenüber dem Pfund) addieren.

In Pfund ausgedrückt beträgt die Rendite einer Einzahlung in Dollar:

Jetzt können wir sehen, was passiert, wenn ein US-Bürger eine einjährige britische Anleihe kauft. Angenommen, der Wechselkurs beträgt 2 USD = 1 GBP. Beim Kauf der Anleihe benötigt der US-Bürger 2 USD, um die Anleihe zu kaufen. Nach einem Jahr ist die Anleihe fällig.

Der Anleihegläubiger erhält das Kapital von 1 GBP zuzüglich 10% Zinsen (0, 10 GBP). Jetzt will der US-Amerikaner die Pfund in Dollar umrechnen, weil er letztendlich Dollars für seine Familienausgaben will. [Aus diesem Grund muss er die Dollarrendite aus dem Halten jeder Anleihe vergleichen.]

Wenn sich der Wechselkurs in einem Jahr von 1 GBP = 2 USD auf 1 GBP = 2, 10 USD erhöht hat, dh wenn der Dollar in Pfund abwertet, werden die 1, 10 GBP-Erlöse aus der Anleihe zu einem Wechselkurs von 2, 10 USD = 2 GBP in USD umgerechnet 1. Der Dollar-Wert der Erlöse beträgt 2, 31 USD [der Wechselkurs (2, 10) multipliziert mit dem Pfund-Erlös (1, 10 GBP)]. Die Dollarrendite aus der britischen Anleihe ist die prozentuale Differenz zwischen dem nach einem Jahr erhaltenen Dollarerlös und dem ursprünglich investierten Dollarbetrag oder 15% (ungefähr).

Alternativ können wir die Dollarrendite aus der britischen Anleihe ermitteln, indem wir den britischen Zinssatz zu der prozentualen Änderung des Wechselkurses addieren. Die prozentuale Veränderung des Wechselkurses beträgt 5.

Dies wird wie folgt berechnet:

Die Dollarrendite aus der britischen Anleihe entspricht den 10% Zinsen in britischen Pfund zuzüglich der 5% Wechselkursänderung oder 15%. In diesem Beispiel wertet das Pfund gegenüber dem Dollar auf. Wenn das Pfund an Wert gewinnt, verdienen Amerikaner, die auf Pfund lautende Anleihen halten, eine höhere Rendite für diese Anleihen als der Pfund-Zinssatz.

Wenn das Pfund gegenüber dem Dollar abwertet, so dass die bei Fälligkeit erhaltenen Pfund weniger wert sind als die ursprünglich gekauften Pfund, dann ist die Dollarrendite aus der britischen Anleihe geringer als der Zinssatz der Anleihe. Wenn die Anleihe 5% abwertet, beträgt die Dollarrendite nur 5% (Zinssatz 10% abzüglich der Wechselkursänderung 5%).

Berechnung der Inlandswährungsrendite einer Auslandsanleihe :

Wir berechnen die Inlandswährungsrendite einer Auslandsanleihe durch Addition des Fremdwährungszinssatzes zuzüglich der prozentualen Änderung des Wechselkurses:

Inlandswährungsrendite = Fremdwährungszins + prozentuale Änderung des Wechselkurses

Dieser Punkt kann nun weiter erläutert werden. Daher ist die Rendite einer Dollareinlage die gleiche, unabhängig davon, ob wir die Rendite in Dollar oder Pfund messen, sofern wir sie in einer einzigen Währung messen.

Vergleich mit dem monetären Ansatz :

Innerhalb der Familie der Asset-Approach-Modelle gibt es zwei grundlegende Gruppen: den monetären Ansatz und den Portfolio-Balance-Ansatz. Beim monetären Ansatz wird der Wechselkurs zwischen zwei Währungen durch die relative Geldnachfrage und das Geldangebot zwischen den beiden Ländern bestimmt.

Die relative Versorgung mit in- und ausländischen Anleihen ist weniger wichtig. Der Portfolio-Balance-Ansatz ermöglicht es, das relative Angebot und die Nachfrage von Anleihen sowie die relativen Geldmarktbedingungen zur Bestimmung des Wechselkurses heranzuziehen.

Der Hauptunterschied zwischen den beiden Ansätzen besteht darin, dass der monetäre Ansatz davon ausgeht, dass inländische und ausländische Anleihen perfekte Substitute sind, während der Portfolio-Balance-Ansatz davon ausgeht, dass diese unvollständige Substitute sind. Wenn inländische und ausländische Anleihen perfekte Substitute sind, ist es den Nachfragern gleichgültig, in welcher Währung die Anleihe denominiert ist, solange die erwartete Rendite dieselbe ist.

In diesem Fall erhalten Anleihegläubiger keine Prämie für das Halten von Auslandsanleihen. Er würde also ausländische und inländische Anleihen halten. Dies bedeutet, dass es keine Risikoprämie gibt und die ungedeckte Zinsparität im monetären Ansatz gilt.

Aufgrund der unvollständigen Substituierbarkeit haben Nachfrager die Präferenz, ihre Portfolios auf die Vermögenswerte verschiedener Länder zu verteilen. Dies bedeutet, dass die Vermögensinhaber aufgrund der Portfoliodiversifikation einen gewünschten Portfolioanteil für das Vermögen eines bestimmten Landes haben. Wenn das Angebot an Vermögenswerten eines Landes zunimmt, werden sie nur dann einen größeren Anteil am Vermögen dieses Landes halten, wenn sie entschädigt werden.

Für dieses Vermögen muss also eine Prämie gezahlt werden. Im Allgemeinen weist der Portfolio-Balance-Ansatz eine Risikoprämie auf, die sich aus dem Devisenterminkurs ergibt, der von der relativen Vermögensversorgung abhängt. Wenn das Angebot an Vermögenswerten von A im Verhältnis zu dem von B steigt, wird es eine höhere Prämie für die Vermögenswerte von A geben.

Diese Prämie hat zur Folge, dass die ungedeckte Zinsparität nicht gilt, da im monetären Ansatz keine Risikoprämie besteht. Der Grund dafür ist, dass Anleger nicht wissen, ob sie Länder-A- oder Länder-B-Anleihen halten und in welcher Mischung diese gehalten werden.

Es scheint, dass der Portfolio-Balance-Ansatz relevanter ist, wenn wir die Grundannahme des monetären Ansatzes bezweifeln, nämlich die perfekte Substituierbarkeit von Vermögenswerten auf internationaler Ebene. In solchen Fällen würden wir den Wechselkurs als durch das relative Angebot an inländischen und ausländischen Anleihen sowie inländischen und ausländischen Geldern bestimmt betrachten.

Der Portfolio-Balance-Ansatz geht davon aus, dass Vermögenswerte international nicht perfekt substituiert sind. Der Grund dafür ist, dass Anleger das Fremdwährungsrisiko für auf Fremdwährung lautende Anleihen halten. Da das Angebot an inländischen Anleihen im Vergleich zu ausländischen Anleihen steigt, steigt die Risikoprämie, da inländische Anleihen eine Abwertung der Landeswährung auf dem Kassamarkt bewirken. Wenn der Kassamarkt-Wechselkurs heute abwertet und der erwartete zukünftige Kassakurs unverändert bleibt, steigt (sinkt) die erwartete Aufwertungsrate (Abschreibung) über die Zukunft.

In Bezug auf den Asset-Ansatz von Krugman ist der Wechselkurs, zu dem sich der Markt abwickelt, derjenige, der die Marktteilnehmer zufrieden stellt, vorhandene Bestände an Einlagen aller Währungen zu halten. Wenn die Marktteilnehmer die vorhandenen Einlagenbestände aller Währungen freiwillig halten, ist der Devisenmarkt im Gleichgewicht.

Genauer gesagt ist der Devisenmarkt im Gleichgewicht, wenn Einlagen aller Währungen die gleiche erwartete Rendite bieten. Diese Bedingung wird als Zinsparitätsbedingung bezeichnet. Mit anderen Worten, die Zinsparitätsbedingung besagt, dass die erwartete Rendite von Einlagen in zwei beliebigen Währungen gleich ist, wenn sie in derselben Währung gemessen wird. Gl. (2) zeigt die Differenz zwischen der erwarteten Rendite der beiden Vermögenswerte in US-Dollar. Die erwarteten Renditen sind gleich, wenn

Dies wird als Zinsparitätsbedingung bezeichnet, dh die Bedingung, unter der ähnliche finanzielle Vermögenswerte denselben Zinssatz aufweisen, wenn sie in derselben Währung bewertet werden. Aus diesem Grund besteht eine enge Beziehung zwischen den internationalen Zinssätzen. Genauer gesagt ist die Rendite oder der Zinssatz für ähnliche Anleihen tendenziell gleich, wenn die Renditen in der Landeswährung gemessen werden. Dies wird als Zinsparität (IRP) bezeichnet.

Die Zinsparität ist die Version der Kaufkraftparität als finanzieller Vermögenswert. Ähnliche finanzielle Vermögenswerte weisen dieselbe Rendite (in Prozent) auf, wenn diese Rendite in einer Währung berechnet wird. Die Parität der Zinssätze stellt ein Verhältnis zwischen dem inländischen Zinssatz, dem ausländischen Zinssatz und der erwarteten Änderung des Wechselkurses her.

Inlandszins = Auslandszins + erwartete Wechselkursänderung.

In unserem Beispiel zahlt die US-Anleihe 15% Zinsen. Die britische Anleihe bietet 10% Zinsen in Pfund. Wenn das Pfund voraussichtlich 5% zulegen wird, bietet die britische Anleihe US-Bürgern eine erwartete Dollarrendite von 15%.

 

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