Komplette Anleitung zu Sonderziehungsrechten

Dieser Artikel enthält eine vollständige Anleitung zu Sonderziehungsrechten.

Sonderzeichnungen Rechts-Papier Gold:

Gold wurde durch ein neues internationales Währungsreserve-Asset namens Special Drawing Rights (SDRs) ersetzt.

Es wird alle Funktionen von Gold oder Goldstandard ausführen, ohne sich den Einschränkungen derselben zu stellen.

Es war das Ergebnis einer langsamen und allmählichen Entwicklung der Diskussion vieler Meistergeister auf dem Gebiet der internationalen Währungsökonomie.

Es wurde als "Papiergold" beschrieben. Es wurde grundsätzlich auf der Jahrestagung des Fonds in Rio de Janeiro im September 1967 genehmigt. Die Satzung des Fonds wurde mit Wirkung vom 28. Juli 1969 geändert, um den Fonds zu ermächtigen, seinen Mitgliedern SZR im Verhältnis zu ihren Quoten zuzuteilen, um „dem Bedarf nach einer Aufstockung der vorhandenen Währungsreserven nach Bedarf zu entsprechen“.

Das SZR-System trat jedoch erst ab Januar 1970 in Kraft. Das vom IWF verabschiedete System ist die integrierte Weiterentwicklung der Ideen von Keynes, der Vision von Triffin, Bernstein und anderen in den 1950er Jahren und der langwierigen offiziellen Diskussionen des IWF 1960er Jahre, aus denen schließlich das neue Währungsreserve-Sondervermögen mit dem Namen SZR hervorging.

Die Hauptmerkmale sind wie folgt:

Eigenschaften :

(i) Der SZR besteht aus einem Guthaben, das zugunsten des Mitglieds in den Büchern der Abteilung für Sonderziehungsrechte des Fonds erstellt oder eingerichtet wurde. Diese Gutschriften werden anlässlich einer Zuteilung erstellt und im Verhältnis zu den Kontingenten der Mitglieder bereitgestellt.

(ii) Die Schaffung von SZR ähnelt im Wesentlichen dem Konzept der Kreditschaffung durch die Zentralbanken innerhalb des Landes. Das Hauptmerkmal des neuen Plans ist das Prinzip der bewussten Schaffung von künstlichen Reserven zur Ergänzung von Gold. SZR fallen nicht in der ersten Instanz für den Fonds an, sondern werden vom Fonds im Auftrag der Teilnehmer je nach Bedarf absichtlich erstellt.

(iii) Diese Rechte sind so konzipiert, dass sie dem Erfordernis entsprechen, internationale Salden zu begleichen, sobald dies erforderlich ist. Es wird erwartet, dass ihre Verwendung zu Beginn und auf Prioritätsbasis auf die Länder beschränkt ist, die unter Zahlungsbilanzschwierigkeiten leiden.

(iv) Das System ist allgemeiner, universeller und nichtdiskriminierender Art, da es allen den gleichen Nutzen bringt.

(v) Es besteht kein Zwang, frühere Kredite vom IWF zurückzuzahlen, während auf SZR zurückgegriffen wird. Rückzahlungen oder die Wiederherstellung der Rückstellungen (SZR), die verwendet wurden, sind nur erforderlich, wenn mehr als 85 Prozent der durchschnittlichen Mittelzuweisung in den letzten fünf Jahren verwendet wurden. Insofern wird der unbedingte Charakter der neuen Anlage bestätigt. Mit anderen Worten, jedes Land ist verpflichtet, durchschnittlich mindestens 15 Prozent seiner SZR in seinen eigenen Reserven zu halten. Wenn es in einem Jahr mehr ausgibt, muss es im folgenden Jahr weniger ausgeben. Auch diese 15 Prozent könnten künftig abgeschafft werden.

(vi) Alle Entscheidungen bezüglich der Schaffung von SZR erfordern eine 85-prozentige Mehrheit der Stimmrechte der Teilnehmer. Die SZR werden jedes Jahr für einen Basiszeitraum von fünf Jahren in reguliertem Umfang ausgegeben. Die Basisperiode kann auch eine leere Periode sein, wenn keine Zuordnungen vorgenommen werden. In der ersten Basisperiode 1970-72 wurden 9, 3 Mrd. SZR zugewiesen; in der zweiten Grundperiode 1973-77 wurden keine SZR zugeteilt; und in der dritten Grundperiode 1978-81 wurden 12, 0 Mrd. SZR zugewiesen.

Der Fonds hat seit seiner Gründung bis 1987 insgesamt 21, 4 Mrd. SZR in Höhe von 25, 5 Mrd. USD bereitgestellt. Sie machen bis 1988 etwa 6 Prozent der gesamten Nicht-Goldreserven aus. Nicht alle Mitglieder des IWF müssen Teilnehmer sein, es gibt einen freien Spielraum für die An- und Abmeldung. Mitglieder können sich während eines Basiszeitraums anmelden und eine Zuteilung erhalten.

(vii) Es wird erwartet, dass SZR verwendet werden, um den Zahlungsbilanzbedarf zu decken, und nicht nur, um die Zusammensetzung zwischen SZR und Gold- oder Devisen- oder Reserveposition im Fonds zu ändern. Obwohl die SZR in den veröffentlichten Reserven eines Landes zusammen mit Gold, Devisen und der Goldtranche seines Kontingents im Fonds enthalten sind (sofern sie noch nicht in Anspruch genommen wurden), können diese SZR-Reserven nicht direkt für Waren und Dienstleistungen verwendet werden. Gemäß den Regeln kann ein Land normalerweise seine SZR verwenden, wenn es sich in Zahlungsbilanzschwierigkeiten befindet.

(viii) Die grundlegende Verpflichtung eines Mitglieds besteht darin, dem Fonds auf Verlangen seine eigene Währung zur Verfügung zu stellen, bis zu insgesamt dem Dreifachen seiner eigenen Zuteilung von SZR. Für Bestände an solchen Bezugsrechten wird vom Fonds ein geringer Zinssatz in SZR gezahlt, der von Ländern erhoben wird, die SZR verwenden. Der Fonds zahlt den Inhabern von SZR Zinsen, und die Mitglieder zahlen dem Fonds Zinsen auf ihre Zuteilung von SZR zum gleichen Satz. So erhält ein Mitglied, das SZR in Höhe seiner Zuteilung hält, genau so viel Zinsen, wie es zahlt. Es handelt sich also um kostenlose Kreditlinien.

(ix) Mit der Einführung des SZR-Systems wird es im IWF zwei Konten geben:

(a) Die allgemeine Rechnung,

(b) Das Konto für Sonderziehungsrechte.

Das allgemeine Konto befasst sich mit bereits bestehenden gewöhnlichen Ziehungsrechten und gewöhnlichen Transaktionen des IWF in Bezug auf Quoten, Ziehungen, Zeichnungen, Zinsgebühren usw. Das SZR-Konto befasst sich mit SZR. Der beste Weg, um das System zu verstehen, besteht darin, sich die Rechte als Papiere vorzustellen, die andere Länder zur Begleichung ihrer Schulden akzeptieren werden - also als Papiergold.

Mit anderen Worten, diese Rechte gleichen Coupons, die gegen Währungen eingetauscht werden können, die der Inhaber von SZR für internationale Zahlungen benötigt. Es handelt sich jedoch nicht um Zettel wie Banknoten oder Schatzwechsel, sondern lediglich um Buchungen auf dem SZR-Konto des IWF. Zumindest der Fonds wird zunächst selbst kein neues Vermögen besitzen.

Bewertung von SZR :

Nach dem SDR-Schema handelt es sich um eine Art Goldpapier. Der Wert des SZR wurde in Gold festgelegt. Der festgesetzte Wert des SZR musste von den Mitgliedsländern bei einem SZR = einem US-Dollar Gold zum damaligen offiziellen Kurs von 35 Unzen oder 0, 888671 Gramm Feingold gehalten werden. Aber die Verbindung zu Gold wurde aufgegeben.

Der SZR wird nun in Form eines Korbs oder einer Sammlung der fünf Hauptwährungen der Welt definiert: US-Dollar, Deutsche Mark, Japanischer Yen, Französischer Franken und Pfund Sterling. Der Wert des SZR zu einem bestimmten Zeitpunkt in Bezug auf eine bestimmte Währung kann unter Verwendung der Wechselkurse der Teilwährungen gegenüber dem Dollar und des Wechselkurses der bestimmten Währung gegenüber dem Dollar berechnet werden.

Ein neues Bewertungssystem ersetzte somit das bisherige System, nach dem der SZR in Gold oder US-Dollar bewertet wurde. Als solche begann sich der SZR als Rechnungseinheit zu behaupten. Der Fonds beschloß ab Januar 1981, anstelle von 16 Währungen nur noch einen "Standardkorb" mit 5 Währungen zu haben, wie dies früher der Fall war.

Der neue einheitliche „Standardkorb“ setzt sich aus den Währungen aller fünf Mitgliedsländer zusammen, die in den letzten fünf Jahren den größten Export von Waren und Dienstleistungen hatten und in der Zeit des Welthandels und des Zahlungsverkehrs weit verbreitet waren. Gegenwärtig sind dies der US-Dollar Deutsche Mark, der japanische Yen, der französische Franken und das Pfund Sterling.

Der Wert des SZR entspricht der Summe der Werte dieser Währungen, gewichtet mit 42 Prozent US-Dollar, 19 Prozent Deutsche Mark, 15 Prozent Japanischer Yen, 12 Prozent Französischer Franken und 12 Prozent Pfund Sterling. ' Da die SZR jetzt aus Dollar, Mark, Yen, Franken und Pfund Sterling bestehen, würden alle Schwankungen in einer Währung durch Gewinne in einer anderen aufgewogen, was das neue Instrument (SZR) zu einer stabilen Investition macht und damit seine Rolle als internationaler Vermögenswert stärkt. Gegenwärtig entspricht eine Einheit SDR ungefähr 1, 30 USD und stieg im Mai 1988 auf 1, 38 USD.

Nach Angaben von Fondsquellen wird die Umstellung auf den fünfwährungsbasierten Standardkorb in hohem Maße dazu genutzt, dass alle für die Berechnung des Wertes der SZR verwendeten Wechselkurse vom IWF vom Londoner Markt bezogen werden [zum Beispiel der US-Dollar-Kurs für den US-Dollar] Der japanische Yen, der für die tägliche Berechnung verwendet wird, wird ab 1981 vom London Exchange Market und nicht mehr vom Tokyo Exchange Market bezogen.

Als solches wird es für Banken oder andere Inhaber von Einlagen in SZR einfacher sein, die SZR auf dem privaten Markt nachzubilden, wenn dies erforderlich ist. Eine solche Wertstabilität ist ein wünschenswertes Merkmal eines Währungsreservenvermögens und einer Rechnungseinheit.

Mechanismus der SZR :

Der Mechanismus zum Betreiben von SZR wurde weiterentwickelt. Im Rahmen dieses Systems benötigt ein Land (beispielsweise A) konvertierbare Devisenressourcen - es muss beim Fonds einen Antrag auf Verwendung von SZR stellen (mit anderen Worten, es zieht sein SZR-Konto beim Fonds heran).

Es kann seine SZR bis zur Höhe des zugewiesenen Betrags verwenden oder ziehen. Der Fonds bestimmt nach Eingang eines solchen Antrags aus der Mitgliedswelt ein anderes Land (z. B. B), dessen Zahlungsbilanz und Bruttoreserveposition - das als Bestimmungsland bezeichnete Land - recht stark sind, um die Devisenanforderungen von Land A zu erfüllen. Nach der Bestimmung durch Für den Fonds kann das Land A aus dem designierten Land B einen Nettogesamtbetrag ziehen, der dem dreifachen Betrag der dem designierten Land zugewiesenen SZR entspricht.

Angenommen, Land A wurde ein SZR-Kontingent von 1.000 Einheiten zugewiesen, und dem designierten Land B wurde ein Kontingent von 1.500 Einheiten zugewiesen. Angenommen, Land A benötigt konvertierbare Devisen in Höhe von 500 Anteilen, für die Land B vom Fonds bestimmt wurde. Das Land A muss sich von 500 gehaltenen SZR-Anteilen trennen und diese dem Land B gegen einen entsprechenden Betrag an Devisenreserven aushändigen. Land A wird Schuldner und Land B Gläubiger.

Das Schuldnerland A hat Zinsen in Höhe von 1, 5% pa für die Anteile zu zahlen, die an das Gläubigerland B abgegeben wurden. Es ist zu beachten, dass das benannte Land nicht aufgefordert werden kann, Devisen gegen SZR bereitzustellen, die die dreimal zugeteilte SZR-Quote überschreiten dazu (dh 1.500 x 3 = 4.500 Einheiten).

Für den Fall, dass Land A mehr als das Dreifache des Betrags wünscht, der dem bestimmten Land B zugewiesen wurde, müssen einige andere Länder zusammen mit diesem Land B benannt werden, um die Gesamtanforderungen zu erfüllen. Wenn ein Land, das sich für die Verwendung von SZR entscheidet, den IWF informiert, bestimmt der Geschäftsführer des Fonds ein anderes Land mit großem Überschuss oder großen Reserven - als Partner im SZR - als Währungsswap.

Ordentliche Ziehungsrechte des IWF versus Sonderziehungsrechte (ODRs versus SDRs):

Die SZR unterscheiden sich jedoch erheblich von den gewöhnlichen Ziehungsrechten, die seit etwa 45 Jahren bestehen. Der Hauptunterschied besteht darin, dass SZR automatisch verfügbar sind, während der IWF im Falle der Nutzung gewöhnlicher Ziehungsrechte bestimmte Bedingungen erfüllen musste.

Letztere fielen früher als Nebenprodukt bei der Zeichnung von Gold für den Fonds an, doch werden SZR absichtlich in Beträgen erstellt, die als notwendig erachtet werden, um den Bedarf zu decken, wenn eine Ergänzung zum Wachstum der Weltreserven erforderlich ist.

Die SZR erhöhen die Reserven dauerhaft in einer Weise, wie dies bei herkömmlichen oder gewöhnlichen Ziehungsrechten nicht der Fall ist. Wenn Großbritannien zum Beispiel konventionelle 25 Millionen vom IWF abzieht, zahlt es diesen Betrag in Pfund Sterling gegen Fremdwährung und muss nach drei bis fünf Jahren die Transaktion rückgängig machen. Dies war die Position, bevor die SZR in Betrieb genommen wurden.

Im Rahmen des SZR-Programms wird Großbritannien 25 Millionen seiner SZR für Mark übertragen, um Deutschland zu nennen. Großbritanniens Bestände an SZR werden sinken und Deutschlands Bestände an SZR entsprechend steigen. Deutschland, das vom Fonds benannt wurde, wird insoweit Noten vergeben.

Daher liegt das große Verdienst von SZR in ihrem automatischen Charakter. Im Gegensatz zu den bestehenden Ziehungsrechten des IWF werden SZR nicht durch die Einzahlungen von Gold und Währung der Länder in den Fonds geschaffen und müssen nach der Ziehung nicht an den Fonds zurückgezahlt werden. Die Neuheit von SZR besteht darin, dass sie nicht wie gewöhnliche Ziehungsrechte und bestehende Forderungen an den IWF als Kredite behandelt werden.

Die SZR könnten in dem Maße als Gold verwendet werden, als sie die ultimative Quelle für den Kauf anderer Währungen wären. Das vom Fonds in Form von SZR geschaffene internationale Geld ist eine offizielle Reserve für diejenigen, die es halten. Mit der Schaffung der SZR hat der Fonds eindeutig direkt als Zentralbank für die Währungsbehörden der Mitgliedstaaten gedient.

Das große Verdienst besteht darin, dass die Bildung von Reserven im Fonds zu einem bewussten Prozess unter internationaler Kontrolle geworden ist. Die Entscheidungen zur Bildung neuer Reserven für SZR werden auf der Grundlage sorgfältiger Berechnung und Beurteilung des Bedarfs an Reserven durch die Weltgemeinschaft und darüber hinaus getroffen die Grundlage für eine Anerkennung, die das Weltzahlungsgleichgewicht erfordert. Daher unterscheiden sich SZR als solche erheblich von normalen Ziehungsrechten.

Kritische Bewertung :

Herr PP Schweitzer, der geschäftsführende Direktor des IWF, verteidigte und lobte die SZR des Fonds nachdrücklich als wirksame Ergänzung zu den traditionellen Währungsreserven. Er beschrieb die Schaffung von SZR als einen wesentlichen Fortschritt in der Entwicklung des internationalen Währungssystems.

Der Präsident der USA begrüßte das System als einen großen Fortschritt und appellierte an die Weltwährungsbehörden, mit Hilfe von SZR über Gold hinauszuschauen. Richard Cooper, Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Yale University, bezeichnete das System der SZR als einen fortschrittlichen und potenziell wichtigen Schritt, der letztendlich Gold im Weltwährungssystem ersetzen wird. Durch die Einigung auf das Schema der Schaffung von SZR im September 1967 wurde die Finanzverwaltung

Die Minister der freien Welt haben den ersten und folgenschweren Schritt zur Lösung des Problems der internationalen Liquidität unternommen. Die Bedeutung des Schemas besteht darin, dass zum ersten Mal aufgrund absichtlicher internationaler Entscheidungen der Gesamtbestand an Reserven und seine Wachstumsrate bestimmt werden und nicht nur durch die Verfügbarkeit von Gold und die Akkumulation bestimmt werden dürfen von Guthaben in Reservewährungen. SDRs - das Papiergold - werden internationales Geld sein, das den Welthandel und die Wirtschaft in Bewegung hält.

Es wird durch nichts anderes als die Tatsache gestützt, dass die Nationen es als Zahlungsmittel für den Welthandel akzeptieren werden und es nur in den Büchern des Fonds (wie Bankguthaben) vorhanden sein wird und nur in den Hauptbüchern den Besitzer wechseln wird. Diese SZR, die wie durch einen Strich mit dem Stift erstellt wurden, werden im Wesentlichen in das Buch des Fonds aufgenommen. Einfachheit, Flexibilität und Unbedingtheit der Bestimmungen zur Bestimmung der Liquidität und zur Wiederherstellung sind ein wesentlicher Bestandteil des SZR-Programms und dessen Hauptmerkmale.

Die Entscheidung zur Schaffung eines SZR hat dem IWF die Befugnis übertragen, systematisch Währungsreserven zu bilden, um ein angemessenes Volumen und Wachstum der internationalen Reserven sicherzustellen, ohne sich auf Gold oder die Zahlungsbilanzdefizite der Reservewährungsländer verlassen zu müssen. Dies ermöglichte es den teilnehmenden IWF-Mitgliedstaaten, ihre Reserven aufzustocken, ohne dass ein Nettoexport von realen Ressourcen oder eine Rückzahlung erforderlich war.

In Anbetracht dieser Merkmale sollte der SZR eine herausragende Rolle als internationaler Währungsreserve spielen, und die künftige Bildung von Währungsreserven würde größtenteils über die Zuweisung von SZR erfolgen. Darüber hinaus würde der Ersatz der international gehaltenen Leitwährungssalden durch SZR nicht nur die Reservewährungsrolle des Dollars verringern, sondern auch das Privileg der Vereinigten Staaten beenden, riesige Zahlungsbilanzdefizite mit ihrer eigenen Währung zu führen (Seigniorage) Leistungen).

Das SZR-Programm wurde jedoch nicht als unvermischter Segen begrüßt und daher den folgenden kritischen Kommentaren unterzogen:

1. Es wird von Paul Einzig gesagt, dass es kein Schutz vor einem größeren Notfall ist. Die Tatsache, dass die SZR in fünf gleichen jährlichen Raten veröffentlicht würden, zeigt, dass es sich nicht um eine Notfallmaßnahme handelt, die im Notfall sofort große Ressourcen einsetzt oder freigibt, um das Problem zu lösen. Die Fazilitäten dienen zur Finanzierung der routinemäßigen Ausweitung des Welthandels. Bisher können SZR eingesetzt werden, um die Zahlungsbilanzschwierigkeiten weitgehend auszugleichen.

2. Der Plan wird mit der Begründung angeprangert, dass er inflationär ausgerichtet ist. Das SDR-System wird wahrscheinlich als eingebauter Inflator arbeiten. Es wird die Expansion übermäßig stimulieren, was zu höheren Preisen führt. Die Industrieländer haben argumentiert, dass eine der Ursachen für die globale Inflation in den 1970er Jahren ein ungerechtfertigter Anstieg der gegenwärtigen Größe der globalen Reserven war. Diese Einschränkung ist jedoch für SZR nicht besonders, da jedes System zur Erhöhung der internationalen Liquidität ein Inflationspotenzial aufweist, das durch eine umsichtige Anwendung des Systems vermieden werden muss.

3. Es wird argumentiert, dass die SZR zwar automatisch sind, sich jedoch von den eigenen Reserven unterscheiden. Viele Länder sind nach wie vor nicht bereit, Second-Line-Reserven in einer internationalen Institution als Kassenmittel zu betrachten. Schließlich können die verschiedenen Arten von Fazilitäten, die zur internationalen Liquidität beitragen, nicht in der Natur von eigenen Reserven liegen.

4. Es wurden auch Zweifel an der Bestimmung über die Benennung geäußert, von der das System der SZR abhängt. Der Fonds hat die Führungsrolle bei der Benennung, damit die teilnehmenden Länder Währungen gegen ihre SZR von Mitgliedstaaten erhalten können, die einen Überschuss aufweisen. Der Fonds geht davon aus, dass die Mitglieder im Allgemeinen keine SZRs mit Währungen und / oder Gold tauschen und umgekehrt, ohne dass eine Bezeichnung vorliegt.

Es wird gesagt, dass das System ohne die Benennung durch den Fonds möglicherweise überhaupt nicht funktioniert. SZR werden zu wirksamen Medien, wenn jeder Teilnehmer die Verpflichtung akzeptiert, dass er sich von seiner Währung maximal dreimal von seiner SZR-Quote trennen wird. Dem Fonds als solchem ​​muss die Benennung zugesichert werden, ohne die sich die Mitglieder unter Umständen informell ausleihen müssen.

5. Die Verteilung von SZR basiert auf Quoten, was durchaus irrational ist. Quoten stimmen nicht mit der wirtschaftlichen Lage der verschiedenen Länder überein. Die Verteilung von SZR auf der Grundlage von Quoten ist daher ungerecht und willkürlich, weil sie die Bedürfnisse der Länder ignorieren, auf denen die Verteilung von SZR beruhen sollte.

6. Die Freiheit, sich während der Grundperiode an- und abzumelden, macht die Möglichkeit von Leerperioden realer und daher können SZR nicht wie Gold kontinuierlich akkumuliert werden. Dies bringt ein Element der Unsicherheit mit sich und macht das gesamte Schema von begrenztem Wert. Darüber hinaus wird gesagt, dass es keine Lösung für das eigentliche Problem bietet. Es geht nicht an die Wurzel des Problems und bietet nur eine marginale Hilfe, um das Problem der Defizite abzudecken.

7. Herr Schweitzer, Geschäftsführer des IWF, räumte ein, dass das Problem des Vetos einen Haken im System darstellt. Der Widerstand eines Landes oder einer Gruppe von Ländern, die einen Bruchteil von mehr als 17 Prozent der Stimmrechte im IWF halten, wäre für einen solchen Vorschlag fatal. Dies war der Hauptgrund, warum das Programm in den USA eine gemischte Aufnahme fand.

8. Es wird gesagt, dass die absichtliche Bildung von Reserven in Form von SZR durch bewusste Entscheidungen der Mitgliedsländer einer der großen Vorzüge des Systems ist - aber es ist auch ein großer Nachteil, da es das Problem der korrekten Auslegung des Globalen gibt braucht. Wie globale Bedürfnisse definiert, verstanden und welche Faktoren berücksichtigt werden müssen - all dies bereitet praktische Schwierigkeiten. Es ist nicht einfach, die richtige Menge an Reserven zu bestimmen, die gleichzeitig gebildet werden sollen.

9. Experten wie Milton Friedman, Bernstein und Triffin hielten die Aktivierung von SZR ohne größere Flexibilität bei den Wechselkursen für einen großen Fehler. Nach Ansicht dieser Experten ist für das internationale Währungssystem nicht eine größere Kapazität zum Aufschieben der Anpassung erforderlich - die die meisten SZR oder sonstigen Reserven bieten können -, sondern ein besserer Anpassungsmechanismus.

10. Für einige Kritiker scheint das gesamte System der SZR eine Rettungsaktion für den angeschlagenen Dollar zu sein. Das gesamte Programm ist ein kluger Versuch, den Dollar durch kollektive internationale Maßnahmen zu rehabilitieren, da vorgeschrieben ist, dass der Wert des SZR dem gegenwärtigen offiziellen Goldwert des Dollars entspricht. (Diese Position hatte sich 1976 geändert). Das ganze Programm ist zugunsten der USA und nachteilig für die armen Volkswirtschaften.

11. Es wurde auch angemerkt, dass der Zinssatz für SZR mit rund 1, 5 Prozent sehr niedrig ist. Es wird die Defizitländer ermutigen, ihre SZR anderen Reserven vorzuziehen, um ihre Defizite zu finanzieren. Andererseits werden die Überschussländer aufgrund des niedrigen Zinssatzes weniger darauf aus sein, die SZR zu akkumulieren.

SZR und Entwicklungsländer :

Die größte Kritik an der SZR-Regelung wurde jedoch von den Entwicklungsländern geübt, da die SZR keine spezifische Verbindung zwischen der Schaffung von Reserven und der Entwicklungshilfe in unterentwickelten Ländern vorsehen. Außerdem sind ihre Entstehung und Verbreitung aus Sicht der sich entwickelnden Volkswirtschaften willkürlich und ungerecht.

Sie beschweren sich auch über einen geringen Anteil an der Zuteilung von SZR gegenüber Industrieländern. Der Anteil der Entwicklungsländer dürfte nicht mehr als 28 Prozent der Gesamtemission betragen. Prof. Triffin, der US-Wirtschaftswissenschaftler, prangerte das Schema von Papiergold ebenfalls aus diesem Grund an. Er sagte: "Es ist moralisch widerlich, den Löwenanteil der SZR (etwa 72 Prozent) den 25 reichsten und am weitesten entwickelten Ländern der Welt zuzuweisen."

Abgesehen von dem Anteil der Fondsquoten ist der Anteil der Entwicklungsländer an der direkten Verteilung der SZR oder des sogenannten Papiergoldes, das Gold im internationalen Währungssystem ersetzen soll, vernachlässigbar Hauptanteil an jeder Frischdistribution in die großen Industrieländer; Damit wird das Hauptziel, reale Ressourcen in die ärmeren Länder zu transferieren, nicht unwesentlich zunichte gemacht.

Von den fast 9, 0 Milliarden SZR, die 1976 und Anfang 1977 von den Mitgliedstaaten gehalten wurden, hielten allein die USA fast 2 Milliarden SZR oder mehr als ein Fünftel. Die Verteilung der IWF - Fazilitäten zur Erhöhung der internationalen Liquidität unter ihren Mitgliedern, entweder im Wege normaler Ansprüche im Rahmen des Quotensystems oder in Form einer direkten Zuteilung von SZR, ist nicht dazu gedacht, die Kluft zwischen den Reichen und den Armen zu überbrücken arme Länder, die nach wie vor weit voneinander entfernt sind, wenn nicht schlechter gestellt.

Es ist richtig, dass das System der SZR in seiner gegenwärtigen Form und in Bezug auf Entwicklungsländer eine Reihe von Einschränkungen aufweist, die dazu führen, dass dieses System als solches für sie von begrenztem Wert ist. Selbst dann können diese armen Volkswirtschaften die Regelung nicht mit der Begründung anprangern, dass die verfügbaren Einrichtungen unzureichend oder ungerecht sind oder dass Vorteile ungewiss sind oder dass die Möglichkeit einer zusätzlichen Inflation besteht oder dass kein Zusammenhang zwischen Entwicklungsfinanzierung und Finanzierung besteht internationale Liquidität.

Sonderziehungsrechte sind zum einen auch für Entwicklungsländer von großem Nutzen, da sie in der Lage sind, etwas adäquatere Reserven zu halten. zweitens, indem es ihnen ermöglicht wird, ihre Volkswirtschaften auf einem gleichmäßigen Niveau zu halten und sie so vor plötzlichen Erschütterungen zu bewahren. Drittens, indem ihnen potenzielle Vorteile durch die Aufrechterhaltung angemessener Reserven geboten werden, insbesondere in Industrieländern, die den größten Teil ihrer Ausfuhren tätigen und ihnen Kapital zur Verfügung stellen.

Viertens können die am wenigsten entwickelten Länder gemeinsam als Teilnehmer ein Veto gegen Vorschläge für die Zuteilung von SZR über einige Grundperioden einlegen. Entwicklungsländer gewinnen auch indirekt, wenn ihre Währungen gestärkt werden, wodurch der internationale Handel gefördert wird. Die Entwicklungsländer dürften durch diese Regelung mehr Hilfe und Handel erhalten. Zwischen der Schaffung internationaler Liquidität durch SZR und dem Streben nach liberalerer Hilfe und Handelspraktiken der reichen Nationen besteht ein eindeutiger (wenn auch kein direkter) Zusammenhang.

Sonderziehungsrechte: Die gegenwärtige Position 1988 :

Es wäre angebracht, die Bedeutung und die gegenwärtige Position der SZR in Bezug auf ihre Merkmale als Geld nach 1988 noch einmal zu überprüfen:

Als Tauschmittel :

Als Tauschmittel spielten SDRs zunächst eine wichtige, aber nur eine begrenzte Rolle. Dies war auf die Einschränkungen zurückzuführen, die der Fonds für die Verwendung der bei ihm geführten SZR-Konten festgelegt hatte. Dies war auch darauf zurückzuführen, dass sich die Verwendung von in SZR denominierten Vermögenswerten und Verbindlichkeiten durch andere Institute als den Fonds und die mit dem Fonds befassten Währungsbehörden bislang in begrenztem Umfang entwickelt hatte.

Dennoch verwenden die Teilnehmer SZR, um Devisen von anderen vom Fonds benannten Teilnehmern zu erhalten. Verpflichtungen zum Rückkauf von Guthaben in der Währung eines Teilnehmers von oder zur Zahlung von Gebühren auf dem allgemeinen Konto des Fonds zu erfüllen; um Guthaben der eigenen Währung des Benutzers zu erhalten, die von den Teilnehmern gehalten wird.

Nach dem Jamaika-Plan vom (März 1976) wurde 1978 die zweite Änderung der Satzung des IWF in Kraft gesetzt, in der ein weitaus größerer Anwendungsbereich der SZR festgelegt wurde. Alle 150 oder mehr Mitglieder des Fonds (1988) waren Teilnehmer der SZR-Abteilung, und alle mit Ausnahme von 5 Mitgliedern, die nach dem 1. Januar 1981 dem Fonds beigetreten waren, hatten SZR-Zuweisungen erhalten.

Diese Änderungen ermöglichten den Teilnehmern:

(i) Verwendung ihrer SZR zur Erlangung von Devisentransaktionen im Einvernehmen mit anderen Teilnehmern (bilaterale Transaktionen) ohne ausdrückliche Genehmigung des Fonds;

(ii) Zulässige Operationen, bei denen Teilnehmer SZRs nach Vereinbarung verwenden können, ohne sie direkt in Währung umzutauschen;

(iii) Verwendung von SZR bei Zinszahlungen und Tilgung des Kapitals;

(iv) Darlehen von SZR zu Zinssätzen und Laufzeiten zu gewähren, die zwischen den Parteien vereinbart wurden;

(v) Verwendung von SZR zur Erfüllung finanzieller Verpflichtungen (außer für Spenden).

1980 wurde beschlossen, die Verwendung von SZR in Abwicklungsvereinbarungen und Termingeschäften gegen Währungen oder andere finanzielle Vermögenswerte (außer Gold) zuzulassen und sie für Spenden zu verwenden. Die Fondsmitglieder mussten nun, abgesehen davon, dass sie weiterhin Anteile des Fonds an ihrer Währung in SZR zurückkauften, alle Gebühren aufgrund der allgemeinen Mittel zahlen.

Bei einem Konto in SZR im Rahmen der siebten allgemeinen Überprüfung der Quoten mussten die Teilnehmer 25 Prozent ihrer erhöhten Quotenabonnements in SZR bezahlen. Neue Mitglieder können SZR zur Teilzahlung ihrer Quotenabonnements verwenden. Außerdem wurde (und wird) versucht, das Volumen der auf SZR lautenden Finanzierungen auf den Privatmärkten zu erhöhen, und auch die Zahl der offiziellen Institute, die sich mit SZR befassen können, nimmt zu.

Der Fonds ist gemäß der Satzung berechtigt, als Inhaber von SZR Drittstaaten vorzuschreiben (wie Mitglieder, die nicht der SZR-Abteilung angehören, Institute, die Funktionen der Zentralbank für mehr als ein Mitglied ausüben, und andere offizielle Stellen).

Diese werden als Prescribed Holders oder SDRs bezeichnet. Institute, die vom Fonds als Inhaber von SZRs vorgeschrieben sind, können SZRs verwenden und eine der oben genannten Operationen ausführen, sie können jedoch keine SZRs für Zuteilungen, die Verwendung des Benennungsmechanismus oder die Behandlung von SZRs mit dem allgemeinen Konto des Fonds erhalten, es sei denn, dies ist der Fall Kreditgeber an den Fonds. So sind eine Reihe solcher amtlicher Einrichtungen an Transaktionen und Operationen beteiligt, erwerben, halten und nutzen SZR als Tauschmittel. Die Liste der Institute, die die vorgeschriebenen Inhaber von SZR sind, wurde bisher nicht erweitert.

Als Wertspeicher :

Als Wertspeicher beruht die Wertentwicklung des SZR auf der Wertentwicklung seiner konstituierenden Währungen. Wenn die konstituierenden Währungen bei hohen oder ungleichmäßigen Kursen an Kaufkraft verlieren, wird der SZR als Wertspeicher weniger attraktiv sein als die überlegenen Performer unter den nationalen Währungen.

Darüber hinaus ist der Zinssatz für SZR nicht sehr hoch, um sein Halten zu spekulativen Zwecken zu veranlassen. Es ist beispielsweise nicht einmal möglich, sie zu halten oder den SZR zu verwenden, um die Zusammensetzung der Reserven zu ändern, wenn dies erforderlich ist.

Die SZR werden mit größter Sorgfalt erstellt, um nur begrenzte Ziele wie Zahlungsbilanzschwierigkeiten usw. zu erreichen, und als solche reicht ihr Angebot selbst zur Erreichung dieser begrenzten Ziele kaum aus. All dies machte es daher nicht zu einem attraktiven Vermögenswert für seine Inhaber wie einige andere Währungsreserven, da SZR kein materieller Vermögenswert wie eine Währung ist.

Trotz dieser Einschränkungen, da die effektive Rendite mit der Rendite eines Währungsbestands mit mehreren Währungsreserven vergleichbar ist, wird er als attraktiver Vermögenswert angesehen, den eine Währungsbehörde oder Zentralbank als Teil ihrer Währungsreserven hält.

Als Standardreserve :

Die zweite Änderung der Satzung des Fonds trat am 1. April 1978 in Kraft. Als solche wurde das internationale Währungssystem zu Recht als "SZR-Standard" gegenüber dem Goldstandard oder dem Goldaustauschstandard oder dem Dollarstandard von Bretton Woods System bezeichnet:

(i) SZR als Rechnungseinheit des Fonds wurde zunehmend für internationale Transaktionen verwendet. Die Teilnehmer hatten die uneingeschränkte Freiheit, Geschäfte mit SZR zu tätigen, ohne den strengen Anforderungen der Artikel zu unterliegen.

(ii) Die Verwendungsmöglichkeiten von SZR-Operationen und -Transaktionen wurden erweitert. Der Fonds wurde ermächtigt, mehr öffentlichen (wenn auch nicht nicht amtlichen) Stellen das Halten von SZR zu gestatten. Die Änderung der Satzung des Fonds in Jamaika im Jahr 1978 verstärkte den Prozess der Etablierung des SZR als Instrument internationaler Währung mit allgemeiner Akzeptanz unter den Nationen, und die Mitglieder mussten mit dem Fonds zusammenarbeiten, um das Ziel zu erreichen, den SZR zum Kapital zu machen Währungsreserve des internationalen Währungssystems;

(iii) Die Verbindung zu Gold wurde aufgegeben. Goldkrieg ist nicht mehr im Bild und stand entthront;

(iv) Um SZR zu einem wirksamen internationalen Aktivposten zu machen, würden sich sowohl die Eigenschaften des Aktivpostens unmittelbar ändern als auch Möglichkeiten für weitere Entwicklungen bestehen. Ab sofort hatten die Mitglieder eine größere Freiheit, sich auf SZR-Vereinbarungen einzulassen, und weitaus größere Möglichkeiten für die Übertragung von SZR auf und vom Fonds selbst. Offizielle Stellen würden mehr SZR halten und mehr Transaktionen tätigen als vor 1978;

(v) In dem oben genannten Plan war auch vorgesehen, dass der Fonds neue Formen der Geschäftstätigkeit mit SZR, beispielsweise Darlehen oder Zuschüsse, zulässt, um die Merkmale des SZR den Merkmalen der traditionellen Währungsreserven näher zu bringen.

Zwei Faktoren waren hauptsächlich dafür verantwortlich, dass die SZR eine größere Rolle spielten und nach der zweiten Änderung der Satzung des Fonds im Jahr 1978 zu Standardreserven wurden. Diese Faktoren betrafen (a) die Verringerung der Rolle von Gold als Referenzstandard für den Wert der Währungen und (b) die großen und oft gewaltsamen Schwankungen der Währungswerte, die sich unter schwankenden Wechselkursen ereignet hatten. Der Gesamtbetrag der SZR blieb bei 21, 4 Mrd. SZR; da seit Januar 1981 keine Mittelzuweisungen mehr vorgenommen wurden. Das Tätigkeitsvolumen im SZR ging 1984/85 auf 15, 7 Mrd. SZR zurück, nachdem es 1983/84 ein Rekordniveau von 22, 7 Mrd. SZR erreicht hatte. "

In actual practice, however, SDR had neither become the principal reserve asset in the world monetary system nor the major source of the growth of international reserves. The foreign exchange component (largely US dollar) of the international reserves has continued to rise and since their inception SDR has amounted to less than 6 per cent of the non-gold reserves of the world.

The reasons for this passive role of SDR seem to be a number of major changes that occurred in the international monetary system particularly during the early 1970s. These include the US decision to terminate the gold convertibility of the dollar in 1971; the international liquidity explosion of 1970-72; the collapse of the Bretton Woods fixed parities and the transition to widespread floating in 1973; and world inflation stemming from the huge rise in oil prices during 1973-74.

The reluctance of reserve currency countries to agree to new allocations of SDRs and the emergence of the multi-currency reserve system also prevented SDRs from playing a significant role in the international monetary system as an international reserve asset.

As a Unit of Account :

SDR has become the unit of account for all transactions and operations of the IMF. A good many international and regional organisations, which are looking for a hedge against excessive exchange rate fluctuations, have started to use SDR as a unit of account.

SDR is also used in international financial markets to denominate a wide range of private financial instruments and obligations such as commercial bank credits, syndicated loans, fixed and floating rate certificates of deposit and Eurobonds (so-called private SDRs). The role of private SDR is still very small and actually there was a decline in its use as no new security issues or bank credits were denominated in SDR during 1986 and 1987.

As a matter of fact, as a unit of account it is widely used now, and to date its major and most popular use has been only as a unit of account. The Fund's accounts are kept exclusively in SDRs. Some 14 to 16 international organisations use the SDR as their unit of account. The SDR is also used as a unit of account (standard of value) in a significant number of international conventions.

By July 1986, 12 members of the Fund had pegged their currencies and exchange rates to the SDR. The use of the SDR as a unit of account got further impetus in 1981 on account of the simplification of the SDR valuation basket. However, the market in SDR—denominated assets is a small segment of the total private market.

The increasing use of the SDR as a unit of account (or as the basis for a unit of account) is explained, in part, by the fact that the value of the SDR tends to be more stable than that of any single currency in the basket, since it is weighted average of the exchange rates of the five major currencies in which the prices of goods and services in international trade are denominated. Currency deposits denominated in SDRs are accepted by the BIS and more than 30 commercial banks in financial centres throughout the world.

As a Currency Peg :

Some of the Fund's member countries have decided to peg their currencies to SDR Unit. SDR Standard is establishing itself in a variety of ways: as a currency peg, as a unit of account, for bond issues and as a definition of obligations in many international agreements. By September 1987, 12 of the Fund's member countries had pegged their currencies to SDR. The value of the member's currency under such arrangements is first fixed in terms of SDR and then set in terms of other currencies by reference to SDR value of the other currencies as published by the Fund.

By using SDR as a currency peg, these countries insulate their economies to a certain degree from shocks emanating from exchange rate variations among the major countries. It seems that for less developed countries with a diversified import structure, the most appropriate exchange rate policy would be to peg in terms of a common basket of foreign currencies, in particular the SDR as its value tends to be more stable than that of any individual currency.

SDR—As a Private Asset—Its Wider Use Likely?

Parallel to the development of the Fund's or official SDR, international organizations, borrowers, and investors looking for a hedge against the current combination of uncertainty interest and exchange rate developments have started using the same unit of account, creating the 'commercial' or 'private' use of SDR. The value of private SDR is by and large determined on the basis of the same basket of currencies as the official one.

However, private value and use of SDRs do take into consideration the conventions of market place and are not constrained by the rules governing the uses of official SDRs. The main impetus of commercial or private use of SDR came from the simplification of official SDR basket in 1981 which made it more attractive asset to international financial markets.

As a result, it is now used to denominate a wide range of private financial instruments and obligations, such as commercial bank current accounts and deposits, syndicated loans, fixed and floating rate certificates of deposit, floating rate notes and Eurobonds. But the use of SDR in private markets has developed rather slowly. In 1981, no doubt there was burst of activity in the use of private SDR instruments but it was not prolonged or widespread enough so as to create a self-sustained vibrant market for private SDR.

The reasons being the lack of familiarity with the use of SDR due to investor's natural aversion for complexity and weights attributed to its constituent currencies in the basket as they did not reduce exchange rate risk adequately; the Fund did not actively contribute to the establishment of private market for SDR denominated instruments, etc.

Usually, the private interest in the SDR is strongest when the US, dollar is weak. A few transactions are then arranged, but as soon as the US dollar improves the volume tends to ebb. This was experienced in 1987 and early 1988 when the value of dollar fell. Preferably, however, the SDR should be viewed as an all-weather instrument and not as a short-run speculative alternative to currencies.

The viability to the SDR rests on the proposition that it is more stable than individual currencies and that it helps give a means of exchange stability to those whose business is either in SDRs or who are exposed to exchange risks in several currencies in proportions approximately matching the composition of the SDR. For the time being, the private market for SDRs is still small but more than a dozen commercial banks are presently 1987-88 actively accepting short-term currency deposits indexed in SDRs and many pore are interested in developing this business.

The banks accepting SDR deposits usually will try to cover themselves, for example, in the forward markets or make loans in the individual currencies; which comprise the SDR. Less frequently, they extend SDR-denominated loans. The private financial market in SDR-denominated paper is a somewhat specialized market—this is reflected in the relatively low volume of notes traded, in the predominance of short maturities, and in the fact that little if any re-depositing seems to take place.

There are, however, three potential sources of future growth:

(1) The rising number of official institutions based on the SDR and engaged in the private markets ;

(2) The trend toward diversification of central bank reserves, including a possible desire of central banks to cover open SDR-denominated positions resulting from their indebtedness to the Fund ; und

(3) The deficit countries, which are familiar with the SDR and may be willing to take up medium-term banking credit indexed in SDRs to spread their currency risk.

As regards the Fund, no plans exist it the moment to issue SDR-denominated notes to the market, although the legal possibility exists for the Fund to do so with the consent of the members whose currencies it would use as a vehicle.

As a trustee of the Trust Fund, the Fund could also, if it so wishes, place SDR deposits with commercial banks. So far, however, all deposits have been placed with the BIS. The private SDR could be revived if international market operators anticipate that the considerable fluctuations and uncertainties in interest and exchange rates of recent years are (1987- 88) likely to continue and are to be and should be hedged.

Both the Fund and its member central banks could play an important role in making an infant currency an adult by broadening the scope of private sector use of SDR. Specifically Fund could enhance its role by being fully committed to support the private use of SDRs, by augmenting its resources through borrowing from private market, by encouraging more member-countries that peg their currencies to do so to the SDR and by creating or encouraging a settlement system for international payments in SDRs.

SDRs—Future Safety Net :

The main purpose of creating the SDR was to make the supply of reserves less dependent on the official settlement balances of US and to provide an alternative to counteract reserve shortages. It was decided under the First Amendment of the Articles of IMF to allocate SDRs “to meet the need as and when it arises for a supplement to existing reserve assets.”

The second Amendment of the Articles of Agreement of IMF in 1976 at Jamaica and implemented in 1978 exhorted the members to “make SDRs the principal reserve asset in the international monetary system”. But despite these efforts SDR could not assume a major role (as anticipated) in the system.

In fact, its share in the total foreign exchange reserves had actually declined during the last decade. The use of SDR as a unit of account in private transactions remained limited and the market for SDR denominated assets and liabilities did not expand much. The limited success concerning SDR as an international asset may be due to its, features and restricted usability.

Developments in the international—especially the expansion of international financial markets provided a flexible and efficient source of reserves to many countries and accounted for declining interest in SDRs. Moreover, the emerging trends in multi-currency reserve system have reduced dependence on single currency in international settlements and reserve holdings. All this affected the objective of placing the SDR at the centre of the system as the main reserve asset.

Nevertheless, it is believed that the instrument of SDR still have a useful role to play in meeting the long-term global needs for supplementing reserves in a system largely based on borrowed reserves'. As such, the availability of SDR as a 'safety net' for future contingencies must be considered.

SDRs—New Allocations :

There is no agreement on the question whether the present situation calls for new allocations of SDRs. The developed countries led by USA argue that there is at present no clear evidence of a long- term global need to supplement international reserved, given the present state of total reserves and lending from international markets. They think that international financial markets and official channels provide adequate means of meeting the global demand for reserves and regular SDR allocations would lead to excessive liquidity creation apart from inflation.

The developing and underdeveloped countries, on the other hand, stress for new and regular allocations of SDRs. They argue that the severe strains that have been built up in the system over the last decade or so are reflected in the decline of reserves in relation to imports and foreign debt, the lopsided distribution of reserves and the rise of barter trade. Apart from short-term considerations relating to the state of liquidity, a resumption of SDR allocations is justified by long-term systematic considerations also.

Long-term growth of trade must be supported by an expansion of international reserves—SDRs, therefore, should be rejected into the system in accordance with a 'steady' quantitative rule so designed that their relative role in official reserves would expand gradually over time. It is rather sad that developed countries should take such a technical and narrow view that there is no 'global need' and, therefore, no need to create SDRs. Affluent countries argue that the gravity of debt problems calls more for adjustment policies and conditional financing than the general creation of SDRs.

The arguments advanced by developed countries led by USA miss basic facts: First, reserve assets in the shape of SDRs are owned reserves and as such are qualitatively different from reserves acquired through international commercial borrowings; Second, the terms and conditions at which commercially borrowed reserves are supplied, reflect more than the borrowers' own policies and performance on which hinges their credit-worthiness—apart from the fact that such borrowings entail heavy costs.

An allocation of SDRs on regular basis will enable these (developing) countries to have at their command additional liquidity at no cost. Since interest is payable on the net use of SDRs. The fact cannot be ignored that the rich countries continue to approach the issue of a fresh and regular allocation of SDRs in terms of minimum role it can play—to tide over the problem of debt burden— and not in terms of resources to those who need them most for development.

During the period since the first allocation of SDRs, the international monetary system has undergone a number of structural changes. The first of these was the suspension of the convertibility of official US dollar balances into gold in August 1971. Second was the breakdown of the system of fixed exchange rates and the advent of greater exchange rate flexibility.

Third was the expansion and integration of international credit markets, particularly those involving bank assets and liabilities. And fourth was the growth in the importance of currencies other than the US dollar in official reserves. According to the authors of the IMF Occasional Paper, “these structural changes significantly altered the mechanisms through which reserves are provided and have had far-reaching consequences for the international monetary system as a whole.”

They point out that since the first allocation of SDRs, increasing attention has been paid to the potential contribution of the SDR to the stability of the international monetary system. The argument has been made that excessive borrowing could be avoided or reduced if reserves were regularly supplied through different channels, particularly by allocating SDRs.

In addition, they observe, it has been suggested that the SDR might play a role in controlling the amount of international liquidity. It is a pity that in spite of the stated objective of making SDR the principal reserves asset of the international monetary system, the IMF could not so far achieve consensus on the contribution of SDR to the creation and distribution of international reserves.

Consequently, SDR's role in the system has been minimal and the reserve currencies, particularly the US dollar, continue to dominate the supply of international reserves. Nevertheless, SDR remains the only reserve asset through which the IMF can effectively regulate the amount and distribution of international reserves. Every effort should, therefore, be made to strengthen the role of SDR as a component of international reserves as well as a unit of account.

SDRs and Substitution Account :

Unlike gold which became an international currency because of its intrinsic value or the domestic currencies like sterling or the dollar that became international currencies because of their strength, convenience and general acceptability, SDRs, came into existence as international money by a decision of the international community setting up a system of right, duties and obligations relating to the holding and use of the new reserve asset.

Its most distinguished feature being that these rights are created deliberately from time to time, by agreement of the international community in agreed quantities and distributed amongst the member-countries on agreed principles. Already there is a demand from certain countries to create more SDRs beyond 1988 but there are differences on the quantum or magnitude of additional creation for which the discussions go on as is evident by the Fund meetings held at different places up to 1988.

Despite differences the general consensus amongst countries was that more SDRs should be created beyond 1988 onwards for the problems facing the inter-relationships governing resource flows between the third world and the rest of the world are dispassionately analyzed— taking into account the massive terms of trade loss that the third world has suffered—the creation of SDRs and their fair distribution cannot but be taken up urgently.

It is rather unfortunate that the issue of additional creation of SDRs beyond 1988 tends to be viewed basically in terms of the size of conditional liquidity that the IMF should extend. Surprisingly, the Managing Director of IMF and Deputes reported that they had not been able to make a proposal for additional creation of SDRs because the broad support' required by the Articles of IMF was lacking.

What was at one time being proposed amounted to a radical change both in the method of its creation and the manner of its use. The proposal was for the creation of SDRs in exchange for the excess dollar holdings of various countries to be held by the International Monetary Fund in Substitution Account. The idea underlying the Substitution Account was to provide SDR against surplus dollars invested and thus make a cushion against short-term movements of a single currency.

This step was also designed to enhance the role of SDR, under which swapping of dollars for SDRs is intended. It was also proposed that the SDRs thus created would be available for holding by the private sector so that a secondary market could develop for it over a period of time. To make them an attractive asset to hold, it was proposed that they should carry higher rates of interest than at present. As compared with dollar-dominated assets, SDRs would have the advantage of lower exchange risk.

Being equal in value to a basket of five major currencies, fluctuations in the value of SDRs would tend to be smaller than those of any individual currency. Private holding of SDRs would as a result be both permitted and encouraged. They would provide to both official institutions and private bodies a viable alternative to the holding of dollar-dominated assets, whose sheer volume in international markets has become unbearably large.

Who will bear the burden of the Substitution Account's exchange risk is another question altogether. This risk arises from the discrepancy that could develop over a period of time between the value of the Substitution Account's dollar holdings on the one hand and of its SDR liabilities on the other.

Since the main objective of the proposed Substitution Account is to deal with the problem of the dollar “overhang”—primarily a problem facing the United States—it is being suggested that the risk should be borne by the United States.

That country is, however, unwilling to do this and would like the burden to be borne by the rest of the world, particularly the other major industrial countries, until this question is resolved. The Establishment of Substitution Account has been postponed for time being to resolve this problem. It is hoped USA will agree to bear the risk, failing which, SDRs will get a setback and gold will gain importance which stands dethroned.

Fazit :

Thus, in order to enhance SDRs role in the international monetary system three conditions are essential:

First, allocations should be made at regular intervals so that SDR constitutes a large proportion of the total international reserves.

Second, the use of SDR in transactions outside the official circles should be enhanced.

Third, the future allocations of SDR should be determined by countries' need for additional reserves rather than their IMF quotas. This would give less developed countries a larger share of SDR allocations to help replenish their international reserve assets.

 

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